国债期货接连回撤！发生了什么？(guo zhai qi huo jie lian hui che fa sheng le shen me)

　　炒chǎo股gǔ就jiù看kàn金jīn麒qí麟lín分fēn析xī师shī研yán报bào，权quán威wēi，专zhuān业yè，及jí时shí，全quán面miàn，助zhù您nín挖wā掘jué潜qián力lì主zhǔ题tí机jī会huì！

　　作zuò者zhě：王wáng军jūn 

　　近jìn期qī，经jīng济jì数shù据jù中zhōng的de积jī极jí变biàn化huà增zēng多duō，投tóu资zī者zhě对duì于yú经jīng济jì走zǒu势shì、政zhèng策cè取qǔ向xiàng的de预yù期qī愈yù发fā积jī极jí，叠dié加jiā政zhèng府fǔ工gōng作zuò报bào告gào关guān于yú超chāo长zhǎng期qī特tè别bié国guó债zhài发fā行xíng的de表biǎo述shù超chāo市shì场chǎng预yù期qī，债zhài券quàn市shì场chǎng快kuài速sù调diào整zhěng。

　　3月yuè12日rì，银yín行xíng间jiān主zhǔ要yào利lì率lǜ债zhài收shōu益yì率lǜ全quán线xiàn上shàng行xíng，30年nián期qī国guó债zhài活huó跃yuè券quàn收shōu益yì率lǜ重zhòng返fǎn2.50%上shàng方fāng。在zài此cǐ情qíng况kuàng下xià，国guó债zhài期qī货huò全quán线xiàn收shōu跌diē，30年nián期qī国guó债zhài期qī货huò主zhǔ力lì合hé约yuē跌diē1.20%，近jìn3个gè交jiāo易yì日rì累lèi计jì跌diē超chāo2%。

　　债zhài券quàn作zuò为wèi一yī类lèi相xiāng对duì稳wěn健jiàn的de证zhèng券quàn资zī产chǎn，虽suī然rán会huì受shòu市shì场chǎng供gōng求qiú关guān系xì的de影yǐng响xiǎng而ér出chū现xiàn价jià格gé和hé收shōu益yì率lǜ的de波bō动dòng，但dàn是shì与yǔ股gǔ票piào等děng其qí他tā资zī产chǎn相xiāng比bǐ更gèng为wèi稳wěn定dìng。多duō位wèi分fēn析xī人rén士shì向xiàng记jì者zhě表biǎo示shì，在zài降jiàng息xī周zhōu期qī和hé到dào期qī收shōu益yì率lǜ下xià行xíng的de宏hóng观guān背bèi景jǐng和hé趋qū势shì下xià，债zhài券quàn市shì场chǎng仍réng有yǒu望wàng继jì续xù走zǒu牛niú，但dàn市shì场chǎng对duì债zhài券quàn配pèi置zhì热rè情qíng过guò高gāo，可kě能néng会huì使shǐ债zhài券quàn市shì场chǎng经jīng历lì一yī定dìng的de波bō折zhé。

　　30年nián期qī国guó债zhài期qī货huò回huí撤chè超chāo2%

　　3月yuè12日rì，债zhài券quàn市shì场chǎng出chū现xiàn明míng显xiǎn回huí调diào，30年nián期qī国guó债zhài期qī货huò主zhǔ力lì合hé约yuē跌diē1.2%。截jié至zhì收shōu盘pán，30年nián期qī国guó债zhài期qī货huò（TL2406）报bào收shōu105.040元yuán，下xià跌diē1.280元yuán，跌diē幅fú1.20%；10年nián期qī国guó债zhài期qī货huò（T2406）报bào收shōu103.790元yuán，下xià跌diē0.240元yuán，跌diē幅fú0.23%；5年nián期qī国guó债zhài期qī货huò（TF2406）报bào收shōu102.820元yuán，下xià跌diē0.165元yuán，跌diē幅fú0.16%；2年nián期qī国guó债zhài期qī货huò（TS2406）报bào收shōu101.388元yuán，下xià跌diē0.070元yuán，跌diē幅fú0.07%。

　　实shí际jì上shàng，自zì3月yuè7日rì创chuàng下xià历lì史shǐ性xìng高gāo点diǎn后hòu，30年nián期qī国guó债zhài期qī货huò主zhǔ力lì合hé约yuē随suí后hòu不bù断duàn下xià跌diē，3月yuè8日rì跌diē0.36%，3月yuè9日rì跌diē0.55%，3月yuè12日rì跌diē1.20%，三sān个gè交jiāo易yì日rì累lèi计jì下xià跌diē2.09%，而ér自zì3月yuè7日rì历lì史shǐ性xìng高gāo点diǎn以yǐ来lái，累lèi计jì回huí撤chè近jìn3%。10年nián期qī国guó债zhài期qī货huò、5年nián期qī国guó债zhài期qī货huò、2年nián期qī国guó债zhài期qī货huò在zài此cǐ期qī间jiān，也yě均jūn出chū现xiàn不bù同tóng程chéng度dù回huí撤chè。

　　国guó债zhài期qī货huò接jiē连lián回huí撤chè的de背bèi后hòu，国guó债zhài收shōu益yì率lǜ正zhèng在zài攀pān升shēng。截jié至zhì发fā稿gǎo，5年nián期qī国guó债zhài到dào期qī收shōu益yì率lǜ上shàng行xíng4.49个gè基jī点diǎn，至zhì2.2769%；10年nián期qī国guó债zhài到dào期qī收shōu益yì率lǜ上shàng行xíng5.25个gè基jī点diǎn，至zhì2.3575%；30年nián期qī国guó债zhài收shōu益yì率lǜ重zhòng返fǎn2.50%关guān口kǒu上shàng方fāng，至zhì2.5615%。

　　广guǎng发fā期qī货huò研yán究jiū指zhǐ出chū，2月yuè经jīng济jì数shù据jù公gōng布bù后hòu显xiǎn示shì基jī本běn面miàn有yǒu好hǎo转zhuǎn，CPI同tóng比bǐ由yóu负fù转zhuǎn正zhèng，超chāo预yù期qī增zēng长zhǎng0.7%，此cǐ外wài1月yuè—2月yuè进jìn出chū口kǒu总zǒng值zhí6.61万wàn亿yì元yuán，同tóng比bǐ增zēng长zhǎng8.7%，创chuàng历lì史shǐ同tóng期qī新xīn高gāo，其qí中zhōng，出chū口kǒu3.75万wàn亿yì元yuán，增zēng长zhǎng10.3%；进jìn口kǒu2.86万wàn亿yì元yuán，增zēng长zhǎng6.7%；贸mào易yì顺shùn差chà8908.7亿yì元yuán，扩kuò大dà23.6%。

　　投tóu资zī者zhě对duì于yú经jīng济jì走zǒu势shì、政zhèng策cè取qǔ向xiàng的de预yù期qī逐zhú渐jiàn转zhuǎn变biàn，同tóng时shí由yóu于yú前qián期qī债zhài券quàn市shì场chǎng在zài资zī金jīn涌yǒng入rù的de情qíng况kuàng下xià快kuài速sù走zǒu高gāo，多duō头tóu方fāng亦yì在zài近jìn期qī有yǒu止zhǐ盈yíng离lí场chǎng意yì愿yuàn，使shǐ得dé国guó债zhài期qī债zhài价jià格gé波bō动dòng较jiào大dà。

　　此cǐ外wài，政zhèng府fǔ工gōng作zuò报bào告gào关guān于yú超chāo长zhǎng期qī特tè别bié国guó债zhài发fā行xíng的de表biǎo述shù超chāo市shì场chǎng预yù期qī，也yě可kě能néng加jiā剧jù了le市shì场chǎng的de波bō动dòng。《2024年nián政zhèng府fǔ工gōng作zuò报bào告gào》指zhǐ出chū，从cóng今jīn年nián开kāi始shǐ拟nǐ连lián续xù几jǐ年nián发fā行xíng超chāo长zhǎng期qī特tè别bié国guó债zhài专zhuān项xiàng用yòng于yú国guó家jiā重zhòng大dà战zhàn略lüè实shí施shī和hé重zhòng点diǎn领lǐng域yù安ān全quán能néng力lì建jiàn设shè，今jīn年nián先xiān发fā行xíng1万wàn亿yì元yuán。

　　超chāo长zhǎng期qī特tè别bié国guó债zhài作zuò为wèi一yī项xiàng重zhòng要yào的de“稳wěn增zēng长zhǎng”措cuò施shī，短duǎn期qī内nèi有yǒu利lì于yú推tuī动dòng经jīng济jì回huí升shēng、中zhōng长zhǎng期qī也yě可kě以yǐ助zhù力lì经jīng济jì结jié构gòu转zhuǎn型xíng，为wèi积jī极jí财cái政zhèng政zhèng策cè找zhǎo到dào了le平píng衡héng破pò题tí之zhī策cè。中zhōng信xìn证zhèng券quàn首shǒu席xí经jīng济jì学xué家jiā明míng明míng认rèn为wèi，特tè别bié国guó债zhài的de供gōng给gěi可kě能néng会huì对duì资zī金jīn面miàn形xíng成chéng一yī定dìng的de压yā力lì，具jù体tǐ影yǐng响xiǎng程chéng度dù还hái需xū结jié合hé货huò币bì政zhèng策cè来lái判pàn断duàn，预yù计jì央yāng行xíng会huì给gěi予yǔ充chōng分fēn的de流liú动dòng性xìng支zhī持chí，因yīn此cǐ不bù用yòng过guò于yú担dān忧yōu，去qù年nián四sì季jì度dù资zī金jīn面miàn大dà幅fú收shōu紧jǐn的de现xiàn象xiàng重zhòng演yǎn概gài率lǜ较jiào低dī。

　　明míng明míng进jìn一yī步bù指zhǐ出chū，一yī季jì度dù经jīng济jì基jī本běn面miàn已yǐ经jīng传chuán递dì出chū阶jiē段duàn性xìng回huí暖nuǎn的de信xìn号hào，叠dié加jiā财cái政zhèng发fā力lì，短duǎn期qī内nèi债zhài市shì或huò有yǒu调diào整zhěng，超chāo长zhǎng债zhài放fàng量liàng发fā行xíng在zài短duǎn期qī内nèi可kě能néng会huì导dǎo致zhì30年nián—10年nián国guó债zhài利lì差chà小xiǎo幅fú走zǒu阔kuò。但dàn中zhōng长zhǎng期qī来lái看kàn，经jīng济jì温wēn和hé修xiū复fù、货huò币bì政zhèng策cè维wéi持chí宽kuān松sōng、配pèi置zhì型xíng机jī构gòu缺quē票piào息xī资zī产chǎn问wèn题tí难nán以yǐ解jiě决jué，因yīn此cǐ利lì率lǜ中zhōng枢shū后hòu续xù仍réng有yǒu下xià行xíng空kōng间jiān。

　　“债zhài牛niú”行xíng情qíng能néng否fǒu延yán续xù？

　　近jìn期qī，风fēng险xiǎn偏piān好hǎo较jiào低dī的de资zī金jīn涌yǒng入rù债zhài市shì，高gāo流liú动dòng性xìng和hé低dī波bō动dòng率lǜ的de短duǎn债zhài基jī金jīn迎yíng来lái规guī模mó较jiào大dà幅fú度dù增zēng长zhǎng。在zài大dà量liàng资zī金jīn涌yǒng入rù的de情qíng况kuàng下xià，多duō只zhǐ短duǎn债zhài基jī金jīn收shōu紧jǐn申shēn购gòu额é度dù。

　　分fēn析xī人rén士shì指zhǐ出chū，基jī金jīn经jīng理lǐ收shōu紧jǐn申shēn购gòu额é度dù，一yī方fāng面miàn，短duǎn期qī大dà额é资zī金jīn涌yǒng入rù造zào成chéng基jī金jīn规guī模mó增zēng速sù过guò快kuài，不bù仅jǐn会huì直zhí接jiē摊tān薄báo原yuán持chí有yǒu人rén的de收shōu益yì，还hái会huì导dǎo致zhì基jī金jīn经jīng理lǐ的de投tóu资zī策cè略lüè与yǔ规guī模mó不bù匹pǐ配pèi，策cè略lüè有yǒu效xiào性xìng降jiàng低dī影yǐng响xiǎng业yè绩jī表biǎo现xiàn；另lìng一yī方fāng面miàn，随suí着zhe前qián期qī各gè项xiàng支zhī持chí政zhèng策cè落luò地dì以yǐ及jí效xiào果guǒ逐zhú渐jiàn显xiǎn现xiàn，基jī金jīn经jīng理lǐ可kě能néng也yě在zài担dān忧yōu债zhài市shì震zhèn荡dàng风fēng险xiǎn。

　　“去qù年nián下xià半bàn年nián以yǐ来lái，一yī揽lǎn子zi化huà债zhài政zhèng策cè进jìn一yī步bù推tuī进jìn了le城chéng投tóu债zhài为wèi代dài表biǎo的de利lì差chà，资zī产chǎn的de稀xī缺quē性xìng和hé债zhài基jī保bǎo有yǒu量liàng的de需xū求qiú性xìng有yǒu望wàng使shǐ得dé当dāng前qián资zī产chǎn的de趋qū势shì维wéi持chí。”优yōu美měi利lì投tóu资zī总zǒng经jīng理lǐ贺hè金jīn龙lóng向xiàng证zhèng券quàn时shí报bào记jì者zhě表biǎo示shì，但dàn投tóu资zī债zhài市shì也yě更gèng需xū注zhù意yì政zhèng策cè型xíng利lì率lǜ债zhài供gōng给gěi放fàng量liàng带dài来lái的de边biān际jì性xìng冲chōng击jī效xiào应yīng和hé带dài来lái的de短duǎn期qī震zhèn荡dàng行xíng情qíng，以yǐ及jí跟gēn踪zōng经jīng济jì数shù据jù落luò地dì从cóng而ér对duì货huò币bì政zhèng策cè和hé财cái政zhèng政zhèng策cè影yǐng响xiǎng的de方fāng向xiàng，所suǒ以yǐ，投tóu资zī债zhài市shì需xū适shì当dāng性xìng对duì资zī产chǎn久jiǔ期qī的de期qī限xiàn结jié构gòu调diào整zhěng以yǐ及jí通tōng过guò交jiāo易yì增zēng厚hòu超chāo额é收shōu益yì则zé能néng更gèng好hǎo应yīng对duì利lì率lǜ敞chǎng口kǒu变biàn化huà。

　　排pái排pái网wǎng财cái富fù管guǎn理lǐ合hé伙huǒ人rén姚yáo旭xù升shēng则zé认rèn为wèi，结jié合hé当dāng下xià市shì场chǎng环huán境jìng和hé未wèi来lái趋qū势shì分fēn析xī，债zhài券quàn牛niú市shì有yǒu望wàng进jìn一yī步bù延yán续xù。首shǒu先xiān，今jīn年nián海hǎi外wài货huò币bì政zhèng策cè大dà概gài率lǜ会huì转zhuǎn向xiàng进jìn入rù降jiàng息xī通tōng道dào，对duì国guó内nèi货huò币bì政zhèng策cè的de制zhì约yuē有yǒu望wàng逐zhú步bù得dé到dào解jiě除chú，央yāng行xíng年nián内nèi进jìn一yī步bù下xià调diào短duǎn端duān政zhèng策cè利lì率lǜ的de概gài率lǜ较jiào大dà。其qí次cì，经jīng济jì仍réng然rán呈chéng弱ruò复fù苏sū状zhuàng态tài，随suí着zhe化huà债zhài政zhèng策cè进jìn一yī步bù推tuī进jìn，以yǐ城chéng投tóu债zhài为wèi代dài表biǎo的de信xìn用yòng债zhài可kě能néng缩suō量liàng，高gāo票piào息xī资zī产chǎn将jiāng变biàn得dé更gèng为wèi稀xī缺quē，资zī产chǎn荒huāng可kě能néng加jiā剧jù。最zuì后hòu，当dāng前qián货huò币bì政zhèng策cè和hé财cái政zhèng政zhèng策cè相xiāng对duì克kè制zhì，使shǐ得dé市shì场chǎng风fēng险xiǎn偏piān好hǎo出chū现xiàn一yī定dìng程chéng度dù下xià降jiàng，部bù分fēn资zī金jīn从cóng权quán益yì市shì场chǎng流liú向xiàng债zhài券quàn市shì场chǎng，支zhī撑chēng债zhài券quàn价jià格gé走zǒu牛niú。

　　申shēn万wàn宏hóng源yuán认rèn为wèi，当dāng前qián央yāng行xíng仍réng致zhì力lì于yú引yǐn导dǎo实shí体tǐ融róng资zī成chéng本běn下xià行xíng，中zhōng短duǎn期qī货huò币bì政zhèng策cè不bù存cún在zài紧jǐn缩suō反fǎn转zhuǎn的de基jī础chǔ，降jiàng准zhǔn、降jiàng息xī等děng宽kuān松sōng操cāo作zuò后hòu续xù落luò地dì概gài率lǜ仍réng高gāo，尤yóu其qí结jié合hé近jìn期qī央yāng行xíng的de表biǎo态tài，推tuī动dòng利lì率lǜ下xià行xíng、支zhī持chí价jià格gé水shuǐ平píng依yī然rán是shì央yāng行xíng货huò币bì政zhèng策cè的de重zhòng要yào着zhe力lì点diǎn。但dàn从cóng2024年nián一yī季jì度dù的de政zhèng策cè部bù署shǔ来lái看kàn，资zī金jīn从cóng目mù前qián的de位wèi置zhì继jì续xù向xiàng下xià突tū破pò的de难nán度dù比bǐ较jiào高gāo，加jiā之zhī两liǎng会huì政zhèng府fǔ工gōng作zuò报bào告gào强qiáng调diào“避bì免miǎn资zī金jīn沉chén淀diàn空kōng转zhuǎn”，从cóng流liú动dòng性xìng的de角jiǎo度dù锁suǒ住zhù了le债zhài券quàn收shōu益yì率lǜ下xià限xiàn。