华泰证券：维持中国太平“买入”评级 目标价10.4港元(hua tai zheng quan wei chi zhong guo tai ping mai ru ping ji mu biao jia gang yuan)

　　华huá泰tài证zhèng券quàn发fā布bù研yán究jiū报bào告gào称chēng，维wéi持chí中zhōng国guó太tài平píng（00966）“买mǎi入rù”评píng级jí，考kǎo虑lǜ到dào投tóu资zī波bō动dòng，调diào整zhěng目mù标biāo价jià至zhì10.4港gǎng元yuán。公gōng司sī2023EPS达dá1.5港gǎng元yuán，可kě比bǐ口kǒu径jìng同tóng比bǐ增zēng长zhǎng25%。公gōng司sī提tí升shēngDPS至zhì0.3港gǎng元yuán，分fēn红hóng率lǜ20%。寿shòu险xiǎn新xīn业yè务wù价jià值zhí（NBV）可kě比bǐ口kǒu径jìng同tóng比bǐ增zēng长zhǎng26%，好hǎo于yú该gāi行xíng的de预yù期qī17%。公gōng司sī调diào降jiàng内nèi含hán价jià值zhí（EV）精jīng算suàn***jiǎ设shè，调diào整zhěng后hòu的deNBV较jiào去qù年nián大dà致zhì持chí平píng。财cái产chǎn险xiǎn综zōng合hé成chéng本běn率lǜ（COR）98.4%，可kě比bǐ口kǒu径jìng同tóng比bǐ上shàng升shēng1.2pct。

　　华huá泰tài证zhèng券quàn主zhǔ要yào观guān点diǎn如rú下xià：

　　2H23寿shòu险xiǎnNBV量liàng价jià齐qí升shēng

　　可kě比bǐ口kǒu径jìng下xià，寿shòu险xiǎnNBV同tóng比bǐ增zēng长zhǎng26%（1H23/2H23：19%/32%）。2H23面miàn临lín定dìng价jià利lì率lǜ下xià调diào导dǎo致zhì的de不bù利lì环huán境jìng，NBV增zēng长zhǎng进jìn一yī步bù提tí速sù，显xiǎn现xiàn出chū强qiáng劲jìn的de增zēng长zhǎng势shì头tóu。新xīn单dān保bǎo费fèi（FYP）同tóng比bǐ增zēng长zhǎng19%，显xiǎn示shìNBV利lì润rùn率lǜ有yǒu所suǒ改gǎi善shàn。考kǎo虑lǜ到dào2H23利lì润rùn率lǜ改gǎi善shàn显xiǎn著zhe，该gāi行xíng估gū计jì1H23/2H23的deNBV利lì润rùn率lǜ（FYP基jī准zhǔn）为wèi11.9%/34.5%（1H22/2H22：13.3%/25.4%）。公gōng司sī分fēn别bié下xià调diào内nèi含hán价jià值zhí投tóu资zī收shōu益yì率lǜ/折zhé现xiàn率lǜ***jiǎ设shè50bps/200bps至zhì4.5%/9%，调diào整zhěng比bǐ例lì1：4。***jiǎ设shè调diào整zhěng降jiàng了leNBV约yuē20%，调diào整zhěng后hòu的deNBV与yǔ上shàng年nián报bào告gào数shù大dà致zhì持chí平píng。该gāi行xíng预yù计jì2024年niánNBV增zēng长zhǎng13%。

　　海hǎi外wài产chǎn险xiǎn承chéng保bǎo表biǎo现xiàn改gǎi善shàn

　　可kě比bǐ口kǒu径jìng下xià，大dà陆lù产chǎn险xiǎnCOR同tóng比bǐ上shàng升shēng1.2pct至zhì98.4%。大dà陆lù产chǎn险xiǎn总zǒng保bǎo费fèi增zēng长zhǎng1.4%。海hǎi外wài产chǎn险xiǎn业yè务wù承chéng保bǎo表biǎo现xiàn优yōu异yì，该gāi行xíng估gū计jì2023年niánCOR为wèi89.6%，各gè海hǎi外wài市shì场chǎng承chéng保bǎo表biǎo现xiàn均jūn优yōu秀xiù，英yīng国guó业yè务wùCOR甚shén至zhì只zhǐ有yǒu68.5%。再zài保bǎo险xiǎnCOR为wèi95.6%，表biǎo现xiàn健jiàn康kāng，尤yóu其qí在zài2H23大dà幅fú好hǎo转zhuǎn，该gāi行xíng估gū计jì2H23COR仅jǐn为wèi85.4%（1H23：105.8%）。海hǎi外wài产chǎn险xiǎn和hé再zài保bǎo险xiǎn承chéng保bǎo表biǎo现xiàn改gǎi善shàn带dài动dòng产chǎn险xiǎn整zhěng体tǐ板bǎn块kuài利lì润rùn上shàng升shēng。该gāi行xíng预yù计jì2024年nián大dà陆lù产chǎn险xiǎn/海hǎi外wài产chǎn险xiǎn/再zài保bǎo险xiǎnCOR分fēn别bié为wèi98.2%/92%/95%。

　　资zī本běn回huí报bào有yǒu所suǒ改gǎi善shàn

　　中zhōng国guó太tài平píng的de偿cháng付fù能néng力lì稳wěn健jiàn，寿shòu险xiǎn业yè务wù综zōng合hé偿cháng付fù能néng力lì比bǐ率lǜ在zài2023年nián底dǐ为wèi284%（2022：194%），大dà陆lù产chǎn险xiǎn业yè务wù为wèi229%（2022：224%）。中zhōng国guó太tài平píng2023年nián的deROE为wèi8.5%，可kě比bǐ口kǒu径jìng下xià较jiào上shàng年nián略lüè有yǒu提tí升shēng（2022：7.3%）。该gāi行xíng预yù计jì2025年niánROE为wèi8.4%。