中信证券：科技七巨头带动美股业绩回暖(zhong xin zheng quan ke ji qi ju tou dai dong mei gu ye ji hui nuan)

　　中zhōng信xìn证zhèng券quàn发fā布bù研yán报bào称chēng，美měi股gǔ23Q4财cái报bào，可kě选xuǎn消xiāo费fèi超chāo预yù期qī最zuì多duō，而ér通tōng信xìn服fú务wù、公gōng用yòng事shì业yè、房fáng地dì产chǎn等děng行xíng业yè盈yíng利lì增zēng速sù最zuì高gāo。若ruò剔tī除chú科kē技jì七qī巨jù头tóu后hòu美měi股gǔ盈yíng利lì仍réng承chéng压yā。展zhǎn望wàng2024年nián，在zài信xìn息xī技jì术shù与yǔ通tōng信xìn服fú务wù的de推tuī动dòng下xià标biāo普pǔ500盈yíng利lì增zēng速sù预yù计jì将jiāng达dá9.1%，同tóng时shí科kē技jì七qī巨jù头tóu的de盈yíng利lì占zhàn比bǐ预yù计jì也yě将jiāng提tí升shēng至zhì21.4%。细xì分fēn行xíng业yè中zhōng娱yú乐lè、半bàn导dǎo体tǐ、制zhì药yào、航háng天tiān与yǔ国guó防fáng、金jīn属shǔ等děng综zōng合hé业yè绩jī预yù期qī较jiào好hǎo。

　　以yǐ下xià为wèi研yán报bào节jié选xuǎn：

　　标biāo普pǔ500 23Q4财cái年nián盈yíng利lì同tóng比bǐ增zēng长zhǎng6.4%，成chéng长zhǎng板bǎn块kuài表biǎo现xiàn靓jìng眼yǎn。

　　截jié至zhì2024年nián3月yuè18日rì，我wǒ们men基jī于yú整zhěng体tǐ法fǎ计jì算suàn标biāo普pǔ500 23Q4财cái年nián盈yíng利lì同tóng比bǐ增zēng长zhǎng6.4%，营yíng收shōu同tóng比bǐ增zēng长zhǎng6.3%，盈yíng利lì总zǒng额é相xiāng较jiào我wǒ们men基jī于yú彭péng博bó一yī致zhì预yù测cè自zì下xià而ér上shàng的de计jì算suàn结jié果guǒ高gāo出chū7.0%，盈yíng利lì同tóng比bǐ增zēng速sù高gāo出chū彭péng博bó一yī致zhì预yù测cè7.0个gè百bǎi分fēn点diǎn，整zhěng体tǐ表biǎo现xiàn超chāo预yù期qī。一yī级jí行xíng业yè来lái看kàn，通tōng信xìn服fú务wù、公gōng用yòng事shì业yè、房fáng地dì产chǎn等děng行xíng业yè盈yíng利lì增zēng速sù最zuì高gāo，而ér可kě选xuǎn消xiāo费fèi盈yíng利lì总zǒng额é超chāo预yù期qī最zuì多duō；仅jǐn公gōng用yòng事shì业yè与yǔ房fáng地dì产chǎn盈yíng利lì总zǒng额é不bù及jí预yù期qī。二èr级jí行xíng业yè来lái看kàn，受shòu益yì于yúAI以yǐ及jí云yún服fú务wù等děng产chǎn业yè趋qū势shì，以yǐ及jí科kē技jì巨jù头tóu的de发fā力lì，媒méi体tǐ与yǔ娱yú乐lè、半bàn导dǎo体tǐ、可kě选xuǎn消xiāo费fèi零líng售shòu等děng行xíng业yè业yè绩jī增zēng速sù突tū出chū且qiě表biǎo现xiàn超chāo预yù期qī。另lìng外wài消xiāo费fèi者zhě服fú务wù在zài低dī基jī数shù下xià盈yíng利lì增zēng速sù最zuì高gāo，保bǎo险xiǎn行xíng业yè增zēng速sù也yě超chāo预yù期qī较jiào多duō。

　　标biāo普pǔ500 日rì历lì年nián23Q3以yǐ来lái盈yíng利lì增zēng速sù转zhuǎn正zhèng，23Y盈yíng利lì共gòng计jì增zēng长zhǎng1.6%，营yíng收shōu增zēng长zhǎng5.5%。

　　统tǒng计jì有yǒu完wán整zhěng2023年nián日rì历lì年nián财cái报bào的de标biāo普pǔ500成chéng分fēn股gǔ，整zhěng体tǐ法fǎ计jì算suàn23CY盈yíng利lì同tóng比bǐ增zēng速sù为wèi1.6%，营yíng收shōu同tóng比bǐ增zēng速sù为wèi5.5%，而ér净jìng利lì润rùn率lǜ同tóng比bǐ减jiǎn少shǎo0.5个gè百bǎi分fēn点diǎn。季jì度dù维wéi度dù来lái看kàn，23Q1和hé23Q2两liǎng个gè季jì度dù盈yíng利lì同tóng比bǐ增zēng速sù为wèi负fù，但dàn23H2美měi股gǔ盈yíng利lì实shí现xiàn反fǎn弹dàn，23Q3盈yíng利lì同tóng比bǐ增zēng速sù转zhuǎn正zhèng，23Q4进jìn一yī步bù上shàng行xíng。ROE-TTM也yě是shì在zài23Q2见jiàn底dǐ后hòu开kāi始shǐ反fǎn弹dàn。

　　行xíng业yè盈yíng利lì结jié构gòu分fēn化huà，上shàng游yóu压yā力lì减jiǎn轻qīng，中zhōng下xià游yóu降jiàng速sù明míng显xiǎn。

　　行xíng业yè盈yíng利lì趋qū势shì呈chéng现xiàn结jié构gòu分fēn化huà，中zhōng下xià游yóu的de工gōng业yè与yǔ消xiāo费fèi盈yíng利lì增zēng速sù逐zhú季jì放fàng缓huǎn，必bì选xuǎn消xiāo费fèi与yǔ工gōng业yè在zài23Q4盈yíng利lì增zēng速sù已yǐ负fù增zēng长zhǎng，而ér上shàng游yóu资zī源yuán品pǐn包bāo括kuò能néng源yuán与yǔ原yuán材cái料liào的de盈yíng利lì收shōu缩suō的de趋qū势shì则zé自zì23Q2见jiàn底dǐ后hòu逐zhú季jì缩suō窄zhǎi。通tōng信xìn服fú务wù与yǔ信xìn息xī技jì术shù行xíng业yè在zàiAI产chǎn业yè趋qū势shì以yǐ及jí科kē技jì巨jù头tóu发fā力lì下xià盈yíng利lì持chí续xù加jiā速sù。另lìng外wài医yī疗liáo保bǎo健jiàn行xíng业yè虽suī然rán盈yíng利lì增zēng速sù仍réng负fù增zēng长zhǎng，但dàn收shōu缩suō幅fú度dù自zì23Q2见jiàn底dǐ后hòu逐zhú季jì收shōu窄zhǎi，底dǐ部bù区qū域yù或huò已yǐ过guò去qù；金jīn融róng行xíng业yè虽suī然rán盈yíng利lì2023年nián全quán年nián维wéi持chí正zhèng增zēng长zhǎng，但dàn高gāo利lì率lǜ环huán境jìng下xià净jìng利lì润rùn率lǜ仍réng承chéng压yā。

　　美měi股gǔ业yè绩jī剔tī除chú科kē技jì七qī巨jù头tóu后hòu整zhěng体tǐ仍réng承chéng压yā。

　　从cóng标biāo普pǔ500中zhōng剔tī除chú七qī巨jù头tóu业yè绩jī后hòu，剩shèng余yú成chéng分fēn股gǔ整zhěng体tǐ23Q1-Q4净jìng利lì润rùn同tóng比bǐ增zēng速sù分fēn别bié为wèi-1.0%/-8.7%/-3.6%/-3.6%，23H2虽suī然rán较jiào23H1净jìng利lì润rùn收shōu缩suō趋qū势shì有yǒu所suǒ放fàng缓huǎn，但dàn尚shàng未wèi出chū现xiàn明míng显xiǎn上shàng行xíng趋qū势shì，剔tī除chú科kē技jì七qī巨jù头tóu后hòu的de美měi股gǔ整zhěng体tǐ业yè绩jī仍réng承chéng压yā。七qī巨jù头tóu整zhěng体tǐ净jìng利lì润rùn表biǎo现xiàn来lái看kàn，在zàiAI迎yíng来lái“奇qí点diǎn”时shí刻kè后hòu，伴bàn随suí科kē技jì公gōng司sī控kòng本běn降jiàng费fèi，盈yíng利lì增zēng长zhǎng强qiáng劲jìn，尤yóu其qí在zài2023年nián下xià半bàn年nián业yè绩jī增zēng幅fú靓jìng眼yǎn，有yǒu力lì拉lā动dòng了le标biāo普pǔ500整zhěng体tǐ盈yíng利lì增zēng速sù在zài23H2转zhuǎn正zhèng，对duì美měi股gǔ盈yíng利lì上shàng行xíng起qǐ到dào关guān键jiàn作zuò用yòng。

　　美měi股gǔ23Y研yán发fā费fèi用yòng与yǔ资zī本běn开kāi支zhī持chí续xù扩kuò张zhāng，23H2有yǒu所suǒ放fàng缓huǎn。

　　研yán发fā费fèi用yòng方fāng面miàn，23Q1-23Q4标biāo普pǔ500指zhǐ数shù研yán发fā费fèi用yòng同tóng比bǐ增zēng长zhǎng16.0%/16.1%/3.9%/9.3%，整zhěng体tǐ增zēng速sù要yào高gāo于yú营yíng收shōu增zēng速sù，展zhǎn示shì美měi股gǔ研yán发fā投tóu入rù的de信xìn心xīn强qiáng劲jìn，但dàn23H2整zhěng体tǐ增zēng速sù有yǒu所suǒ放fàng缓huǎn。资zī本běn开kāi支zhī整zhěng体tǐ虽suī然rán仍réng在zài扩kuò张zhāng但dàn增zēng速sù趋qū势shì下xià行xíng，分fēn行xíng业yè看kàn仅jǐn原yuán材cái料liào在zài23H2维wéi持chí较jiào高gāo资zī本běn开kāi支zhī增zēng速sù。

　　美měi股gǔ24Y业yè绩jī展zhǎn望wàng：标biāo普pǔ500预yù计jì盈yíng利lì增zēng长zhǎng9.1%，通tōng信xìn服fú务wù与yǔ信xìn息xī技jì术shù盈yíng利lì预yù测cè增zēng速sù靓jìng眼yǎn。

　　根gēn据jù彭péng博bó一yī致zhì预yù测cè，我wǒ们men通tōng过guò自zì下xià而ér上shàng用yòng整zhěng体tǐ法fǎ计jì算suàn，标biāo普pǔ500与yǔ纳nà斯sī达dá克kè100指zhǐ数shù2024年nián盈yíng利lì预yù测cè增zēng速sù分fēn别bié达dá9.1%/13.5%，营yíng收shōu预yù测cè增zēng速sù分fēn别bié为wèi2.9%/7.7%，市shì场chǎng预yù计jì美měi股gǔ科kē技jì股gǔ基jī本běn面miàn将jiāng持chí续xù走zǒu强qiáng。另lìng外wài七qī巨jù头tóu在zài标biāo普pǔ500的de盈yíng利lì占zhàn比bǐ也yě由yóu彭péng博bó一yī致zhì预yù测cè2023年nián的de20.1%提tí升shēng1.3个gè百bǎi分fēn点diǎn至zhì21.4%，投tóu资zī者zhě对duì于yú2024年nián七qī巨jù头tóu盈yíng利lì表biǎo现xiàn和hé支zhī撑chēng作zuò用yòng仍réng较jiào为wèi看kàn好hǎo。一yī级jí行xíng业yè来lái看kàn，受shòu益yì于yú市shì场chǎng对duìAI浪làng潮cháo以yǐ及jí23H2相xiāng关guān行xíng业yè表biǎo现xiàn的de乐lè观guān预yù期qī，通tōng信xìn服fú务wù、信xìn息xī技jì术shù、公gōng用yòng事shì业yè等děng行xíng业yè2024年nián彭péng博bó一yī致zhì预yù测cè盈yíng利lì增zēng速sù较jiào高gāo，分fēn别bié为wèi21.0%/16.0%/14.4%，而ér市shì场chǎng对duì能néng源yuán、原yuán材cái料liào、可kě选xuǎn消xiāo费fèi行xíng业yè预yù期qī较jiào为wèi悲bēi观guān。细xì分fēn行xíng业yè中zhōng，娱yú乐lè、半bàn导dǎo体tǐ、制zhì药yào、航háng天tiān与yǔ国guó防fáng、金jīn属shǔ等děng行xíng业yè综zōng合hé业yè绩jī预yù期qī较jiào好hǎo。

　　风fēng险xiǎn因yīn素sù：

　　1）海hǎi外wài央yāng行xíng超chāo预yù期qī收shōu紧jǐn货huò币bì政zhèng策cè；2）海hǎi外wài金jīn融róng体tǐ系xì风fēng险xiǎn蔓màn延yán；3）美měi国guó经jīng济jì超chāo预yù期qī衰shuāi退tuì；4）地dì缘yuán政zhèng治zhì冲chōng突tū蔓màn延yán。