中金：欲速不达反而难以降息 重申美联储今年或只降息一次(zhong jin yu su bu da fan er nan yi jiang xi chong shen mei lian chu jin nian huo zhi jiang xi yi ci)

　　中zhōng金jīn发fā布bù研yán究jiū报bào告gào称chēng，美měi国guó3月yuè份fènCPI同tóng比bǐ增zēng速sù反fǎn弹dàn至zhì3.5%（前qián值zhí3.2%），核hé心xīnCPI同tóng比bǐ增zēng长zhǎng持chí平píng3.8%（前qián值zhí3.8%），两liǎng者zhě季jì调diào后hòu环huán比bǐ增zēng速sù均jūn为wèi0.4%，连lián续xù第dì三sān个gè月yuè超chāo出chū市shì场chǎng预yù期qī。一yī种zhǒng观guān点diǎn认rèn为wèi通tōng胀zhàng反fǎn弹dàn是shì因yīn为wèi汽qì车chē保bǎo险xiǎn等děng某mǒu些xiē分fēn项xiàng超chāo预yù期qī上shàng行xíng，不bù同tóng统tǒng计jì口kǒu径jìng下xià的dePCE数shù据jù可kě能néng不bù会huì太tài高gāo，但dàn该gāi行xíng认rèn为wèi这zhè不bù能néng解jiě释shì为wèi何hé通tōng胀zhàng总zǒng是shì超chāo预yù期qī，相xiāng比bǐ于yú一yī片piàn树shù叶yè，更gèng应yīng该gāi聚jù焦jiāo整zhěng个gè森sēn林lín。去qù年nián12月yuè份fèn美měi联lián储chǔ过guò早zǎo给gěi出chū降jiàng息xī指zhǐ引yǐn，这zhè导dǎo致zhì金jīn融róng条tiáo件jiàn大dà幅fú宽kuān松sōng，经jīng济jì和hé通tōng胀zhàng弹dàn性xìng得dé到dào增zēng强qiáng。往wǎng前qián看kàn，该gāi行xíng认rèn为wèi美měi联lián储chǔ6月yuè份fèn降jiàng息xī的de概gài率lǜ已yǐ经jīng很hěn小xiǎo，该gāi行xíng重zhòng申shēn观guān点diǎn，今jīn年nián美měi联lián储chǔ或huò只zhǐ降jiàng息xī一yī次cì，降jiàng息xī时shí点diǎn或huò推tuī后hòu至zhì第dì四sì季jì度dù。

　　中zhōng金jīn点diǎn评píng如rú下xià：

　　美měi国guó3月yuè份fènCPI通tōng胀zhàng再zài度dù超chāo预yù期qī，为wèi什shén么me？

　　从cóng分fēn项xiàng来lái看kàn，最zuì突tū出chū的de问wèn题tí来lái自zì于yú非fēi房fáng租zū核hé心xīn服fú务wù通tōng胀zhàng（supercore）。这zhè个gè美měi联lián储chǔ最zuì关guān注zhù的de指zhǐ标biāo之zhī一yī的de季jì调diào环huán比bǐ增zēng速sù从cóng0.5%反fǎn弹dàn至zhì0.6%，三sān个gè月yuè环huán比bǐ年nián化huà增zēng速sù进jìn一yī步bù攀pān升shēng至zhì8.2%，为wèi2022年nián5月yuè份fèn以yǐ来lái最zuì高gāo。进jìn一yī步bù看kàn，劳láo动dòng密mì集jí型xíng服fú务wù价jià格gé在zài快kuài速sù上shàng涨zhǎng，例lì如rú，相xiāng对duì权quán重zhòng占zhàn比bǐ6.5%的de医yī疗liáo保bǎo健jiàn服fú务wù环huán比bǐ增zēng速sù由yóu-0.1%反fǎn弹dàn到dào+0.6%，家jiā庭tíng服fú务wù环huán比bǐ上shàng涨zhǎng0.8%，其qí他tā个gè人rén服fú务wù环huán比bǐ上shàng涨zhǎng0.8%，交jiāo通tōng服fú务wù环huán比bǐ增zēng速sù在zài机jī票piào下xià跌diē的de情qíng况kuàng之zhī下xià仍réng然rán上shàng升shēng1.5%，其qí中zhōng的de机jī动dòng车chē维wéi修xiū费fèi环huán比bǐ增zēng长zhǎng1.7%，机jī动dòng车chē保bǎo险xiǎn费fèi环huán比bǐ增zēng长zhǎng2.6%。

　　为wèi什shén么me机jī动dòng车chē维wéi修xiū和hé保bǎo险xiǎn费fèi大dà涨zhǎng？

　　一yī个gè解jiě释shì是shì疫yì情qíng后hòu汽qì车chē的de价jià格gé本běn身shēn就jiù更gèng贵guì了le，而ér与yǔ汽qì车chē相xiāng配pèi套tào的de服fú务wù，比bǐ如rú修xiū车chē和hé保bǎo险xiǎn费fèi，都dōu将jiāng“水shuǐ涨zhǎng船chuán高gāo”。其qí次cì，大dà雪xuě、龙lóng卷juǎn风fēng、洪hóng水shuǐ等děng极jí端duān天tiān气qì与yǔ自zì然rán灾zāi害hài在zài过guò去qù一yī段duàn时shí间jiān频pín发fā，如rú今jīn年nián1月yuè的de暴bào风fēng雪xuě就jiù曾céng带dài来lái全quán国guó多duō起qǐ事shì故gù，增zēng加jiā了le汽qì车chē保bǎo险xiǎn公gōng司sī的de成chéng本běn。并bìng且qiě，由yóu于yú疫yì情qíng之zhī后hòu交jiāo警jǐng人rén手shǒu不bù足zú与yǔ超chāo速sù等děng危wēi险xiǎn驾jià驶shǐ行xíng为wèi增zēng多duō、路lù上shàng卡kǎ车chē与yǔSUV更gèng加jiā密mì集jí、二èr手shǒu车chē辆liàng防fáng撞zhuàng系xì统tǒng相xiāng对duì较jiào差chà而ér新xīn车chē供gōng给gěi经jīng历lì持chí续xù短duǎn缺quē等děng因yīn素sù，美měi国guó行xíng人rén事shì故gù数shù量liàng明míng显xiǎn上shàng升shēng。对duì于yú保bǎo险xiǎn公gōng司sī而ér言yán，增zēng加jiā的de事shì故gù率lǜ与yǔ交jiāo警jǐng执zhí法fǎ力lì度dù下xià降jiàng带dài来lái的de“难nán以yǐ精jīng准zhǔn定dìng位wèi成chéng本běn来lái源yuán”等děng问wèn题tí，使shǐ其qí有yǒu动dòng机jī将jiāng增zēng加jiā的de成chéng本běn通tōng过guò整zhěng体tǐ抬tái价jià转zhuǎn嫁jià出chū去qù。

　　相xiāng比bǐ于yú某mǒu一yī片piàn树shù叶yè，该gāi行xíng更gèng应yīng该gāi聚jù焦jiāo整zhěng个gè森sēn林lín。

　　该gāi行xíng认rèn为wèi美měi国guó通tōng胀zhàng连lián续xù超chāo预yù期qī的de一yī个gè原yuán因yīn在zài于yú，美měi联lián储chǔ去qù年nián12月yuè份fèn过guò早zǎo给gěi出chū了le降jiàng息xī指zhǐ引yǐn，这zhè导dǎo致zhì金jīn融róng条tiáo件jiàn大dà幅fú宽kuān松sōng，经jīng济jì和hé通tōng胀zhàng弹dàn性xìng得dé到dào增zēng强qiáng。该gāi行xíng此cǐ前qián提tí出chū，美měi联lián储chǔ在zài去qù年nián底dǐ的de降jiàng息xī指zhǐ引yǐn导dǎo致zhì市shì场chǎng大dà幅fú定dìng价jià降jiàng息xī，这zhè导dǎo致zhì金jīn融róng条tiáo件jiàn持chí续xù宽kuān松sōng，资zī产chǎn价jià格gé全quán面miàn上shàng涨zhǎng。自zì去qù年nián第dì四sì季jì度dù以yǐ来lái，美měi国guó股gǔ票piào、房fáng地dì产chǎn、比bǐ特tè币bì、黄huáng金jīn价jià格gé均jūn创chuàng下xià历lì史shǐ新xīn高gāo，家jiā庭tíng部bù门mén净jìng资zī产chǎn大dà幅fú改gǎi善shàn，带dài来lái较jiào强qiáng的de财cái富fù效xiào应yīng。与yǔ此cǐ同tóng时shí，金jīn融róng条tiáo件jiàn宽kuān松sōng也yě导dǎo致zhì企qǐ业yè融róng资zī成chéng本běn下xià降jiàng，再zài融róng资zī压yā力lì减jiǎn轻qīng，这zhè也yě使shǐ得dé企qǐ业yè能néng够gòu持chí续xù创chuàng造zào就jiù业yè岗gǎng位wèi，对duì劳láo动dòng力lì市shì场chǎng稳wěn定dìng带dài来lái帮bāng助zhù。

　　通tōng胀zhàng报bào告gào大dà幅fú削xuē弱ruò了le美měi联lián储chǔ6月yuè降jiàng息xī的de可kě能néng，该gāi行xíng重zhòng申shēn观guān点diǎn，今jīn年nián美měi联lián储chǔ或huò只zhǐ降jiàng息xī一yī次cì，降jiàng息xī时shí点diǎn或huò推tuī后hòu至zhì第dì四sì季jì度dù。

　　通tōng胀zhàng数shù据jù公gōng布bù后hòu，10年nián期qī美měi债zhài利lì率lǜ冲chōng破pò4.5%，美měi元yuán指zhǐ数shù向xiàng上shàng突tū破pò105，CME联lián邦bāng基jī金jīn期qī货huò显xiǎn示shì，交jiāo易yì员yuán对duì于yú今jīn年nián降jiàng息xī的de预yù期qī也yě从cóng此cǐ前qián的de3次cì共gòng计jì75 bps下xià调diào至zhì2次cì共gòng计jì50 bps。该gāi行xíng在zài此cǐ前qián的de报bào告gào中zhōng指zhǐ出chū，由yóu于yú经jīng济jì数shù据jù强qiáng劲jìn，美měi联lián储chǔ今jīn年nián或huò难nán以yǐ实shí现xiàn降jiàng息xī三sān次cì的de指zhǐ引yǐn，因yīn此cǐ该gāi行xíng下xià调diào降jiàng息xī次cì数shù预yù测cè至zhì一yī次cì，降jiàng息xī时shí点diǎn或huò推tuī后hòu至zhì第dì四sì季jì度dù。今jīn天tiān的de通tōng胀zhàng数shù据jù印yìn证zhèng了le该gāi行xíng的de谨jǐn慎shèn立lì场chǎng，而ér且qiě该gāi行xíng认rèn为wèi市shì场chǎng对duì于yú降jiàng息xī仍réng然rán过guò于yú乐lè观guān，后hòu续xù降jiàng息xī的de预yù期qī或huò将jiāng进jìn一yī步bù下xià调diào，从cóng而ér向xiàng该gāi行xíng所suǒ预yù测cè的de降jiàng息xī一yī次cì靠kào拢lǒng。

　　事shì实shí上shàng，该gāi行xíng对duì美měi联lián储chǔ提tí前qián降jiàng息xī一yī直zhí都dōu持chí怀huái疑yí态tài度dù，原yuán因yīn是shì如rú果guǒ过guò早zǎo降jiàng息xī，反fǎn而ér容róng易yì引yǐn发fā“二èr次cì通tōng胀zhàng”，重zhòng蹈dǎo1***0年nián代dài的de覆fù辙zhé，而ér这zhè是shì美měi联lián储chǔ最zuì不bù愿yuàn看kàn到dào的de结jié果guǒ。眼yǎn下xià全quán球qiú大dà宗zōng商shāng品pǐn因yīn为wèi中zhōng东dōng局jú势shì等děng供gōng给gěi因yīn素sù再zài度dù走zǒu高gāo，再zài加jiā上shàng美měi国guó进jìn口kǒu价jià格gé增zēng速sù和hé制zhì造zào业yèPMI中zhōng的de价jià格gé指zhǐ数shù反fǎn弹dàn，表biǎo明míng后hòu续xù商shāng品pǐn通tōng胀zhàng也yě可kě能néng面miàn临lín回huí升shēng风fēng险xiǎn。如rú果guǒ商shāng品pǐn与yǔ服fú务wù通tōng胀zhàng“共gòng振zhèn”，那nà么me对duì于yú美měi联lián储chǔ来lái说shuō将jiāng是shì一yī个gè很hěn大dà的de麻má烦fán，过guò去qù两liǎng年nián的de“抗kàng通tōng胀zhàng”努nǔ力lì也yě或huò将jiāng功gōng亏kuī一yī篑kuì。

　　通tōng胀zhàng的de粘zhān性xìng也yě降jiàng低dī了le白bái宫gōng方fāng面miàn的de降jiàng息xī动dòng机jī。

　　如rú果guǒ说shuō通tōng胀zhàng不bù温wēn不bù火huǒ之zhī际jì，拜bài登dēng政zhèng府fǔ出chū于yú大dà选xuǎn考kǎo虑lǜ，有yǒu动dòng机jī施shī压yā美měi联lián储chǔ，通tōng过guò降jiàng低dī利lì率lǜ来lái减jiǎn轻qīng民mín众zhòng的de消xiāo费fèi信xìn贷dài和hé住zhù房fáng成chéng本běn。但dàn现xiàn在zài的de情qíng况kuàng发fā生shēng了le逆nì转zhuǎn，再zài度dù反fǎn弹dàn的de通tōng胀zhàng可kě能néng成chéng为wèi反fǎn对duì者zhě攻gōng击jī拜bài登dēng执zhí政zhèng不bù利lì的de抓zhuā手shǒu，因yīn此cǐ从cóng大dà选xuǎn的de角jiǎo度dù来lái考kǎo虑lǜ，此cǐ时shí也yě不bù得dé不bù对duì降jiàng息xī更gèng为wèi谨jǐn慎shèn。数shù据jù公gōng布bù后hòu，拜bài登dēng发fā表biǎo声shēng明míng称chēng，3月yuè份fèn的de通tōng胀zhàng率lǜ已yǐ从cóng高gāo峰fēng时shí期qī下xià降jiàng了le60%以yǐ上shàng，但dàn该gāi行xíng还hái有yǒu更gèng多duō工gōng作zuò要yào做zuò，以yǐ降jiàng低dī辛xīn勤qín工gōng作zuò家jiā庭tíng的de生shēng活huó成chéng本běn。他tā补bǔ充chōng说shuō，抗kàng击jī通tōng胀zhàng仍réng是shì其qí最zuì重zhòng要yào的de经jīng济jì优yōu先xiān事shì项xiàng（top economic priority）。这zhè样yàng来lái看kàn，无wú论lùn是shì美měi联lián储chǔ还hái是shì拜bài登dēng政zhèng府fǔ，目mù前qián最zuì为wèi紧jǐn迫pò的de任rèn务wù仍réng然rán是shì“抗kàng通tōng胀zhàng”，而ér不bù是shì“早zǎo降jiàng息xī”。