连续六天回调，债市债基大跌，"收蛋人"如何收蛋？(lian xu liu tian hui diao zhai shi zhai ji da die shou dan ren ru he shou dan)

　　“长zhǎng端duān利lì率lǜ下xià行xíng最zuì流liú畅chàng的de时shí候hòu，可kě能néng已yǐ经jīng过guò去qù。”针zhēn对duì近jìn期qī的de债zhài市shì大dà调diào整zhěng，市shì场chǎng人rén士shì做zuò出chū这zhè样yàng的de预yù判pàn。从cóng4月yuè24日rì起qǐ，30年nián国guó债zhài收shōu益yì率lǜ一yī口kǒu气qì拉lā出chū六liù根gēn阳yáng线xiàn，收shōu益yì率lǜ上shàng行xíng之zhī下xià，债zhài基jī一yī周zhōu内nèi最zuì大dà跌diē幅fú超chāo过guò1%，“收shōu蛋dàn人rén”（是shì基jī金jīn公gōng司sī对duì债zhài基jī投tóu资zī者zhě的de别bié称chēng）开kāi始shǐ承chéng受shòu亏kuī损sǔn。

　　分fēn析xī直zhí言yán，在zài此cǐ前qián巨jù幅fú上shàng涨zhǎng中zhōng，长zhǎng端duān利lì率lǜ累lèi积jī了le大dà量liàng的de交jiāo易yì盘pán，较jiào为wèi脆cuì弱ruò的de交jiāo易yì结jié构gòu使shǐ得dé债zhài市shì调diào整zhěng时shí波bō幅fú显xiǎn著zhe放fàng大dà。即jí是shì说shuō，债zhài市shì当dāng前qián调diào整zhěng仍réng然rán是shì偏piān短duǎn期qī、交jiāo易yì层céng面miàn的de，长zhǎng期qī向xiàng好hǎo因yīn素sù并bìng未wèi发fā生shēng明míng显xiǎn改gǎi变biàn。进jìn入rù5月yuè后hòu，支zhī撑chēng债zhài市shì向xiàng好hǎo的de长zhǎng期qī因yīn素sù并bìng未wèi发fā生shēng明míng显xiǎn改gǎi变biàn，可kě考kǎo虑lǜ适shì当dāng缩suō短duǎn久jiǔ期qī，等děng待dài债zhài市shì调diào整zhěng之zhī后hòu的de加jiā仓cāng机jī会huì。

　　“调diào整zhěng幅fú度dù已yǐ接jiē近jìn去qù年nián水shuǐ平píng”

　　根gēn据jù同tóng花huā顺shùniFinD数shù据jù，截jié至zhì4月yuè30日rì的de近jìn1周zhōu时shí间jiān内nèi，全quán市shì场chǎng债zhài券quàn基jī金jīn大dà部bù分fēn出chū现xiàn浮fú亏kuī，收shōu益yì率lǜ中zhōng位wèi数shù为wèi-0.0194%。其qí中zhōng，华huá夏xià鼎dǐng富fù债zhài券quànA累lèi计jì亏kuī损sǔn超chāo过guò1%，西xī部bù利lì得dé鑫xīn泓hóng增zēng强qiáng债zhài券quànA、工gōng银yín可kě转zhuǎn债zhài债zhài券quàn跌diē幅fú均jūn超chāo过guò0.8%，另lìng外wài还hái有yǒu中zhōng信xìn保bǎo诚chéng稳wěn达dáA、汇huì添tiān富fù稳wěn乐lè回huí报bào债zhài券quànA、广guǎng发fā集jí利lì一yī年nián定dìng开kāi债zhài券quànA等děng基jī金jīn跌diē幅fú超chāo过guò0.3%。

　　从cóng30年nián国guó债zhài收shōu益yì率lǜ走zǒu势shì来lái看kàn，4月yuè中zhōng旬xún以yǐ来lái的de稳wěn步bù下xià行xíng趋qū势shì在zài4月yuè下xià旬xún逐zhú渐jiàn打dǎ破pò，该gāi指zhǐ数shù从cóng4月yuè24日rì起qǐ一yī连lián拉lā出chū六liù根gēn阳yáng线xiàn，收shōu益yì率lǜ从cóng2.4%附fù近jìn回huí调diào至zhì2.55%左zuǒ右yòu。10年nián期qī国guó债zhài收shōu益yì率lǜ走zǒu势shì方fāng面miàn，该gāi指zhǐ数shù先xiān是shì在zài4月yuè24日rì上shàng涨zhǎng1.69%，随suí后hòu在zài4月yuè28和hé4月yuè29日rì分fēn别bié上shàng涨zhǎng5.85%和hé1.07%。

　　华huá夏xià基jī金jīn直zhí言yán，今jīn年nián以yǐ来lái债zhài券quàn市shì场chǎng总zǒng体tǐ呈chéng现xiàn偏piān牛niú格gé局jú，10年nián期qī国guó债zhài收shōu益yì率lǜ从cóng年nián初chū高gāo点diǎn2.7%到dào近jìn期qī逼bī近jìn2.2%的de低dī点diǎn，下xià行xíng幅fú度dù较jiào大dà。“但dàn在zài市shì场chǎng总zǒng体tǐ走zǒu牛niú过guò程chéng中zhōng，因yīn为wèi投tóu资zī者zhě短duǎn期qī畏wèi高gāo情qíng绪xù，市shì场chǎng出chū现xiàn调diào整zhěng本běn就jiù难nán免miǎn。截jié至zhì4月yuè29日rì，10年nián期qī国guó债zhài收shōu益yì率lǜ从cóng低dī点diǎn接jiē近jìn2.2%的de位wèi置zhì已yǐ经jīng回huí调diào到dào2.35%附fù近jìn，调diào整zhěng幅fú度dù已yǐ经jīng接jiē近jìn去qù年nián8—10月yuè的de债zhài市shì调diào整zhěng幅fú度dù，只zhǐ是shì与yǔ去qù年nián8—10月yuè相xiāng比bǐ，市shì场chǎng供gōng给gěi冲chōng击jī目mù前qián尚shàng未wèi出chū现xiàn。”

　　招zhāo商shāng基jī金jīn也yě持chí有yǒu类lèi似shì观guān点diǎn。招zhāo商shāng基jī金jīn分fēn析xī称chēng，从cóng中zhōng观guān高gāo频pín数shù据jù看kàn，终zhōng端duān需xū求qiú表biǎo现xiàn分fēn化huà，4月yuè前qián25天tiān42城chéng新xīn建jiàn地dì产chǎn销xiāo量liàng增zēng速sù降jiàng幅fú收shōu窄zhǎi，4月yuè前qián21天tiān乘chéng联lián会huì乘chéng用yòng车chē零líng售shòu、批pī发fā销xiāo量liàng增zēng速sù均jūn有yǒu回huí落luò；工gōng业yè生shēng产chǎn也yě进jìn一yī步bù恢huī复fù，样yàng本běn钢gāng厂chǎng钢gāng材cái产chǎn量liàng增zēng速sù回huí升shēng，但dàn石shí油yóu沥lì青qīng装zhuāng置zhì开kāi工gōng率lǜ下xià行xíng，4月yuè前qián25天tiān六liù大dà发fā电diàn集jí团tuán日rì均jūn耗hào煤méi增zēng速sù回huí落luò。“整zhěng体tǐ看kàn，目mù前qián基jī本běn面miàn修xiū复fù程chéng度dù暂zàn不bù构gòu成chéng利lì率lǜ明míng显xiǎn大dà幅fú反fǎn弹dàn上shàng行xíng的de风fēng险xiǎn。”

　　“债zhài市shì近jìn期qī市shì场chǎng风fēng险xiǎn偏piān好hǎo有yǒu所suǒ回huí升shēng，短duǎn端duān利lì率lǜ也yě有yǒu所suǒ上shàng行xíng。”博bó时shí基jī金jīn分fēn析xī称chēng，截jié至zhì目mù前qián高gāo频pín数shù据jù暂zàn未wèi观guān察chá到dào经jīng济jì基jī本běn面miàn有yǒu显xiǎn著zhe改gǎi观guān。从cóng资zī产chǎn价jià格gé的de表biǎo现xiàn来lái看kàn，市shì场chǎng对duì后hòu续xù的de地dì产chǎn政zhèng策cè再zài次cì产chǎn生shēng了le一yī定dìng的de乐lè观guān预yù期qī。政zhèng策cè上shàng看kàn，央yāng行xíng近jìn期qī也yě对duì长zhǎng端duān利lì率lǜ定dìng价jià做zuò明míng确què表biǎo态tài，这zhè也yě使shǐ得dé市shì场chǎng的de交jiāo易yì情qíng绪xù进jìn一yī步bù降jiàng温wēn。

　　长zhǎng端duān利lì率lǜ此cǐ前qián累lèi积jī大dà量liàng交jiāo易yì盘pán

　　那nà么me，为wèi何hé债zhài市shì会huì在zài近jìn期qī发fā生shēng大dà波bō动dòng？从cóng业yè内nèi分fēn析xī来lái看kàn，这zhè其qí中zhōng既jì有yǒu经jīng济jì基jī本běn面miàn因yīn素sù，也yě有yǒu市shì场chǎng交jiāo易yì因yīn素sù。

　　华huá夏xià基jī金jīn提tí及jí，4月yuè23日rì相xiāng关guān媒méi体tǐ刊kān登dēng央yāng行xíng相xiāng关guān人rén士shì***cǎi访fǎng稿gǎo，提tí及jí“长zhǎng期qī国guó债zhài收shōu益yì率lǜ总zǒng体tǐ会huì运yùn行xíng在zài与yǔ长zhǎng期qī经jīng济jì增zēng长zhǎng预yù期qī相xiāng匹pǐ配pèi的de合hé理lǐ区qū间jiān内nèi”，市shì场chǎng通tōng过guò自zì发fā的de定dìng价jià调diào整zhěng，现xiàn在zài30年nián国guó债zhài重zhòng新xīn站zhàn上shàng2.5%。同tóng时shí，市shì场chǎng担dān忧yōu5月yuè后hòu可kě能néng出chū现xiàn地dì方fāng债zhài、特tè别bié国guó债zhài的de放fàng量liàng供gōng给gěi，加jiā剧jù了le债zhài市shì的de调diào整zhěng。此cǐ外wài，地dì产chǎn政zhèng策cè的de放fàng松sōng预yù期qī，比bǐ如rú周zhōu末mò成chéng都dōu楼lóu市shì放fàng开kāi限xiàn购gòu，4月yuè底dǐ即jí将jiāng召zhào开kāi政zhèng治zhì局jú会huì议yì，市shì场chǎng担dān心xīn政zhèng策cè面miàn可kě能néng会huì出chū台tái一yī些xiē稳wěn增zēng长zhǎng的de刺cì激jī政zhèng策cè。“不bù过guò，从cóng近jìn年nián来lái债zhài市shì定dìng价jià的de逻luó辑jí链liàn条tiáo来lái看kàn，地dì产chǎn政zhèng策cè的de放fàng松sōng多duō对duì收shōu益yì率lǜ产chǎn生shēng时shí点diǎn性xìng的de冲chōng击jī，持chí续xù性xìng往wǎng往wǎng相xiāng对duì不bù强qiáng，债zhài市shì更gèng关guān注zhù的de还hái是shì地dì产chǎn销xiāo售shòu的de实shí际jì量liàng价jià变biàn化huà。”

　　博bó时shí基jī金jīn则zé认rèn为wèi，近jìn期qī债zhài市shì调diào整zhěng显xiǎn著zhe，尤yóu其qí是shì此cǐ前qián涨zhǎng幅fú较jiào大dà的de长zhǎng端duān和hé超chāo长zhǎng端duān品pǐn种zhǒng。这zhè固gù然rán和hé央yāng行xíng表biǎo态tài以yǐ及jí风fēng险xiǎn偏piān好hǎo的de变biàn化huà有yǒu关guān。但dàn更gèng关guān键jiàn的de是shì，在zài此cǐ前qián巨jù幅fú的de上shàng涨zhǎng中zhōng，长zhǎng端duān利lì率lǜ累lèi积jī了le大dà量liàng的de交jiāo易yì盘pán，较jiào为wèi脆cuì弱ruò的de交jiāo易yì结jié构gòu，使shǐ得dé债zhài市shì调diào整zhěng时shí波bō幅fú显xiǎn著zhe放fàng大dà。“我wǒ们men认rèn为wèi长zhǎng端duān利lì率lǜ下xià行xíng最zuì流liú畅chàng的de时shí候hòu可kě能néng已yǐ经jīng过guò去qù，债zhài市shì将jiāng进jìn入rù震zhèn荡dàng期qī。但dàn在zài经jīng济jì基jī本běn面miàn（尤yóu其qí是shì地dì产chǎn链liàn）未wèi观guān察chá到dào趋qū势shì性xìng好hǎo转zhuǎn时shí，我wǒ们men认rèn为wèi收shōu益yì率lǜ上shàng行xíng的de空kōng间jiān也yě较jiào为wèi有yǒu限xiàn。”

　　“综zōng合hé来lái看kàn，债zhài市shì当dāng前qián的de调diào整zhěng仍réng然rán是shì偏piān短duǎn期qī、交jiāo易yì层céng面miàn的de调diào整zhěng，监jiān管guǎn态tài度dù的de变biàn化huà，更gèng多duō是shì担dān心xīn利lì率lǜ偏piān低dī，重zhòng回huí性xìng价jià比bǐ区qū间jiān之zhī后hòu，影yǐng响xiǎng就jiù会huì下xià降jiàng；地dì产chǎn政zhèng策cè的de放fàng松sōng，冲chōng击jī更gèng多duō是shì在zài预yù期qī层céng面miàn，随suí后hòu进jìn入rù等děng待dài销xiāo售shòu数shù据jù的de阶jiē段duàn，影yǐng响xiǎng可kě能néng钝dùn化huà；债zhài券quàn发fā行xíng的de提tí速sù，也yě一yī再zài预yù期qī，关guān键jiàn还hái是shì资zī金jīn面miàn的de稳wěn定dìng性xìng。”华huá夏xià基jī金jīn称chēng。

　　本běn次cì回huí调diào后hòu该gāi如rú何hé介jiè入rù？

　　历lì经jīng4月yuè末mò尾wěi一yī轮lún调diào整zhěng后hòu，市shì场chǎng认rèn为wèi进jìn入rù5月yuè后hòu，支zhī撑chēng债zhài市shì向xiàng好hǎo的de长zhǎng期qī因yīn素sù并bìng未wèi发fā生shēng明míng显xiǎn改gǎi变biàn，可kě考kǎo虑lǜ适shì当dāng缩suō短duǎn久jiǔ期qī，等děng待dài债zhài市shì调diào整zhěng之zhī后hòu的de加jiā仓cāng机jī会huì。

　　华huá夏xià基jī金jīn表biǎo示shì，真zhēn正zhèng对duì债zhài券quàn市shì场chǎng影yǐng响xiǎng更gèng长zhǎng远yuǎn的de，应yīng该gāi是shì其qí他tā更gèng能néng明míng显xiǎn表biǎo征zhēng基jī本běn面miàn复fù苏sū的de信xìn号hào。当dāng前qián还hái没méi有yǒu因yīn素sù真zhēn正zhèng触chù发fā债zhài牛niú行xíng情qíng的de反fǎn转zhuǎn，货huò币bì政zhèng策cè依yī然rán稳wěn健jiàn偏piān松sōng，“资zī产chǎn荒huāng”短duǎn期qī内nèi仍réng将jiāng延yán续xù，房fáng地dì产chǎn行xíng业yè的de供gōng求qiú关guān系xì、市shì场chǎng预yù期qī已yǐ经jīng出chū现xiàn了le深shēn刻kè的de变biàn化huà，支zhī撑chēng债zhài市shì向xiàng好hǎo的de长zhǎng期qī因yīn素sù并bìng未wèi发fā生shēng明míng显xiǎn改gǎi变biàn，从cóng过guò去qù一yī段duàn时shí间jiān中zhōng国guó债zhài市shì的de表biǎo现xiàn来lái看kàn，任rèn何hé一yī次cì大dà的de回huí调diào都dōu是shì非fēi常cháng好hǎo的de介jiè入rù机jī会huì。

　　“目mù前qián在zài央yāng行xíng针zhēn对duì长zhǎng端duān收shōu益yì率lǜ的de持chí续xù发fā声shēng与yǔ表biǎo态tài下xià，短duǎn期qī内nèi债zhài市shì情qíng绪xù可kě能néng略lüè显xiǎn谨jǐn慎shèn。”招zhāo商shāng基jī金jīn表biǎo示shì，长zhǎng端duān方fāng面miàn，当dāng前qián长zhǎng端duān收shōu益yì率lǜ过guò低dī，若ruò后hòu续xù政zhèng策cè持chí续xù表biǎo态tài，或huò导dǎo致zhì前qián期qī过guò度dù追zhuī逐zhú长zhǎng久jiǔ期qī债zhài券quàn的de交jiāo易yì型xíng和hé配pèi置zhì型xíng机jī构gòu***cǎi取qǔ行xíng动dòng迅xùn速sù止zhǐ盈yíng，从cóng而ér加jiā大dà债zhài市shì的de波bō动dòng；短duǎn端duān方fāng面miàn，由yóu于yú理lǐ财cái对duì于yú“高gāo息xī”存cún款kuǎn、非fēi标biāo等děng资zī产chǎn可kě获huò得dé性xìng下xià降jiàng，配pèi置zhì压yā力lì可kě能néng会huì向xiàng货huò基jī和hé短duǎn债zhài基jī金jīn传chuán导dǎo，短duǎn期qī或huò仍réng有yǒu配pèi置zhì需xū求qiú的de支zhī撑chēng。

　　“后hòu续xù需xū关guān注zhù监jiān管guǎn政zhèng策cè对duì债zhài市shì情qíng绪xù影yǐng响xiǎng、月yuè末mòPMI数shù据jù超chāo预yù期qī的de可kě能néng性xìng、地dì产chǎn政zhèng策cè是shì否fǒu进jìn一yī步bù放fàng松sōng并bìng在zài‘五wǔ一yī’黄huáng金jīn周zhōu带dài来lái明míng显xiǎn修xiū复fù，以yǐ及jí5月yuè债zhài券quàn的de供gōng给gěi节jié奏zòu。组zǔ合hé操cāo作zuò上shàng或huò可kě选xuǎn择zé保bǎo持chí一yī定dìng流liú动dòng性xìng，考kǎo虑lǜ适shì当dāng缩suō短duǎn久jiǔ期qī，等děng待dài债zhài市shì调diào整zhěng之zhī后hòu的de加jiā仓cāng机jī会huì。”招zhāo商shāng基jī金jīn。

　　前qián海hǎi开kāi源yuán祥xiáng和hé债zhài券quàn基jī金jīn的de基jī金jīn经jīng理lǐ章zhāng俊jùn表biǎo示shì，债zhài券quàn市shì场chǎng需xū要yào进jìn入rù一yī个gè新xīn的de平píng衡héng，当dāng配pèi置zhì资zī金jīn形xíng成chéng稳wěn定dìng预yù期qī后hòu会huì形xíng成chéng一yī个gè新xīn的de价jià格gé中zhōng枢shū，然rán后hòu再zài根gēn据jù经jīng济jì发fā展zhǎn情qíng况kuàng和hé政zhèng策cè效xiào果guǒ寻xún找zhǎo新xīn的de方fāng向xiàng。如rú果guǒ短duǎn期qī政zhèng策cè端duān发fā力lì或huò者zhě经jīng济jì企qǐ稳wěn效xiào果guǒ较jiào好hǎo，那nà么me债zhài券quàn有yǒu可kě能néng进jìn行xíng盘pán整zhěng；如rú果guǒ经jīng济jì数shù据jù仍réng然rán偏piān弱ruò，那nà么me有yǒu希xī望wàng继jì续xù稳wěn步bù上shàng涨zhǎng。“经jīng历lì过guò近jìn期qī的de大dà幅fú上shàng涨zhǎng后hòu，他tā对duì超chāo长zhǎng债zhài保bǎo持chí中zhōng性xìng的de态tài度dù，不bù会huì急jí于yú加jiā大dà超chāo长zhǎng债zhài的de配pèi置zhì比bǐ例lì。对duì一yī些xiē投tóu资zī者zhě跟gēn风fēng‘ALL IN’某mǒu只zhǐ债zhài券quàn基jī金jīn的de行xíng为wèi，章zhāng俊jùn认rèn为wèi不bù可kě取qǔ。他tā建jiàn议yì，投tóu资zī者zhě在zài选xuǎn择zé二èr级jí债zhài基jī的de时shí候hòu根gēn据jù自zì身shēn的de收shōu益yì预yù期qī、风fēng险xiǎn偏piān好hǎo和hé投tóu资zī经jīng验yàn选xuǎn择zé更gèng适shì合hé自zì己jǐ的de产chǎn品pǐn。”

　　但dàn也yě有yǒu机jī构gòu态tài度dù相xiāng对duì谨jǐn慎shèn。中zhōng欧ōu基jī金jīn认rèn为wèi，二èr季jì度dù全quán球qiú市shì场chǎng可kě能néng需xū要yào重zhòng新xīn计jì价jià美měi联lián储chǔ未wèi来lái货huò币bì政zhèng策cè的de节jié奏zòu。部bù分fēn数shù据jù显xiǎn示shì年nián初chū以yǐ来lái的de美měi国guó通tōng胀zhàng抬tái头tóu可kě能néng并bìng不bù是shì暂zàn时shí性xìng现xiàn象xiàng，美měi国guó通tōng胀zhàng回huí落luò进jìn程chéng正zhèng在zài停tíng滞zhì。市shì场chǎng已yǐ开kāi始shǐ重zhòng新xīn评píng估gū通tōng胀zhàng前qián景jǐng及jí降jiàng息xī开kāi启qǐ时shí点diǎn的de节jié奏zòu进jìn程chéng。本běn轮lún长zhǎng端duān利lì率lǜ的de调diào整zhěng来lái自zì于yú央yāng行xíng关guān注zhù和hé潜qián在zài的de供gōng给gěi担dān忧yōu，更gèng值zhí得dé关guān注zhù的de是shì短duǎn端duān也yě开kāi始shǐ调diào整zhěng，与yǔ之zhī相xiāng应yīng的de是shì资zī金jīn边biān际jì收shōu敛liǎn、大dà行xíng净jìng融róng出chū减jiǎn少shǎo，同tóng时shí可kě以yǐ看kàn到dào大dà行xíng对duì短duǎn端duān利lì率lǜ的de买mǎi入rù也yě明míng显xiǎn减jiǎn少shǎo甚shén至zhì转zhuǎn向xiàng卖mài出chū。“考kǎo虑lǜ到dào5月yuè政zhèng府fǔ债zhài净jìng融róng资zī高gāo峰fēng，央yāng行xíng持chí续xù20亿yì逆nì回huí购gòu投tóu放fàng，前qián期qī大dà行xíng资zī金jīn充chōng裕yù的de格gé局jú可kě能néng会huì扭niǔ转zhuǎn，短duǎn端duān可kě能néng重zhòng回huí息xī差chà主zhǔ导dǎo逻luó辑jí。这zhè种zhǒng情qíng况kuàng下xià，建jiàn议yì暂zàn时shí观guān望wàng为wèi主zhǔ。”