万联策略：一季度A股盈利能力下滑，行业间表现分化(wan lian ce lue yi ji du gu ying li neng li xia hua hang ye jian biao xian fen hua)

　　来lái源yuán：万wàn联lián证zhèng券quàn研yán究jiū所suǒ

　　投tóu资zī要yào点diǎn：

　　24Q1上shàng市shì公gōng司sī整zhěng体tǐ经jīng营yíng业yè绩jī承chéng压yā，营yíng收shōu与yǔ利lì润rùn增zēng速sù转zhuǎn负fù：截jié至zhì2024年nián5月yuè7日rì，已yǐ披pī露lù2024年nián一yī季jì报bào数shù据jù的deA股gǔ上shàng市shì公gōng司sī业yè绩jī表biǎo现xiàn转zhuǎn弱ruò，盈yíng利lì能néng力lì逊xùn色sè于yú2023年nián同tóng期qī。从cóng营yíng收shōu情qíng况kuàng看kàn，全quán部bùA股gǔ上shàng市shì公gōng司sī一yī季jì度dù营yíng收shōu同tóng比bǐ减jiǎn少shǎo1.04%。从cóng利lì润rùn水shuǐ平píng看kàn，全quán部bùA股gǔ上shàng市shì公gōng司sī一yī季jì度dù归guī母mǔ净jìng利lì润rùn同tóng比bǐ减jiǎn少shǎo4.07%。24Q1创chuàng业yè板bǎn盈yíng利lì表biǎo现xiàn亮liàng眼yǎn，科kē创chuàng板bǎn块kuài归guī母mǔ净jìng利lì润rùn跌diē幅fú收shōu窄zhǎi：从cóng主zhǔ要yào指zhǐ数shù看kàn，营yíng收shōu方fāng面miàn，2024年nián一yī季jì度dùA股gǔ主zhǔ要yào宽kuān幅fú指zhǐ数shù营yíng收shōu表biǎo现xiàn欠qiàn佳jiā，其qí中zhōng沪hù深shēn300表biǎo现xiàn相xiāng对duì稳wěn健jiàn，营yíng收shōu同tóng比bǐ降jiàng幅fú为wèi0.70%。从cóng营yíng收shōu增zēng速sù变biàn动dòng情qíng况kuàng看kàn，上shàng证zhèng50指zhǐ数shù一yī季jì度dù营yíng收shōu增zēng速sù较jiào去qù年nián同tóng期qī微wēi幅fú回huí升shēng0.49pct，营yíng收shōu跌diē幅fú收shōu窄zhǎi至zhì1.32%。归guī母mǔ净jìng利lì润rùn增zēng速sù方fāng面miàn，创chuàng业yè板bǎn指zhǐ表biǎo现xiàn相xiāng对duì亮liàng眼yǎn，2024年nián一yī季jì度dù归guī母mǔ净jìng利lì润rùn同tóng比bǐ增zēng长zhǎng6.82%。从cóng归guī母mǔ净jìng利lì润rùn增zēng速sù变biàn动dòng情qíng况kuàng看kàn，北běi证zhèngA股gǔ、科kē创chuàng50、中zhōng证zhèng500归guī母mǔ净jìng利lì润rùn增zēng速sù较jiào2023年nián一yī季jì度dù分fēn别bié回huí升shēng6.29pct、3.66pct、1.85pct至zhì-14.53%、-8.89%、-13.35%。

　　下xià游yóu行xíng业yè营yíng收shōu和hé利lì润rùn增zēng速sù表biǎo现xiàn相xiāng对duì较jiào好hǎo：分fēn行xíng业yè看kàn，营yíng收shōu增zēng速sù方fāng面miàn，在zài申shēn万wàn一yī级jí行xíng业yè中zhōng，2024Q1社shè会huì服fú务wù（17.60%）、电diàn子zi（12.16%）行xíng业yè营yíng收shōu同tóng比bǐ增zēng速sù排pái名míng靠kào前qián。周zhōu期qī板bǎn块kuài行xíng业yè业yè绩jī同tóng比bǐ普pǔ遍biàn有yǒu所suǒ回huí落luò，其qí中zhōng非fēi银yín金jīn融róng（-27.02%）、房fáng地dì产chǎn（-13.69%）Q1营yíng收shōu同tóng比bǐ跌diē幅fú较jiào为wèi明míng显xiǎn。上shàng游yóu行xíng业yè除chú石shí油yóu石shí化huà（5.74%）营yíng收shōu实shí现xiàn正zhèng增zēng长zhǎng外wài，其qí余yú行xíng业yè营yíng收shōu增zēng速sù均jūn出chū现xiàn回huí落luò。下xià游yóu行xíng业yè及jíTMT行xíng业yè的de营yíng收shōu多duō数shù实shí现xiàn增zēng长zhǎng。各gè行xíng业yè归guī母mǔ净jìng利lì润rùn增zēng速sù表biǎo现xiàn分fēn化huà，中zhōng、下xià游yóu行xíng业yè表biǎo现xiàn相xiāng对duì较jiào好hǎo，其qí中zhōng社shè会huì服fú务wù（58.35%）、轻qīng工gōng制zhì造zào（47.32%）Q1归guī母mǔ净jìng利lì润rùn增zēng速sù居jū前qián，较jiào2023年niánQ1分fēn别bié上shàng升shēng215.47pct和hé74.17pct。TMT板bǎn块kuài归guī母mǔ净jìng利lì润rùn增zēng速sù表biǎo现xiàn分fēn化huà，电diàn子zi行xíng业yè表biǎo现xiàn亮liàng眼yǎn，较jiào去qù年nián同tóng期qī提tí升shēng109.23pct至zhì52.87%，而ér计jì算suàn机jī行xíng业yè利lì润rùn增zēng速sù相xiāng比bǐ2023Q1走zǒu低dī至zhì-94.66%。上shàng游yóu行xíng业yè归guī母mǔ净jìng利lì润rùn多duō为wèi负fù增zēng长zhǎng，建jiàn筑zhù材cái料liào、钢gāng铁tiě、煤méi炭tàn、基jī础chǔ化huà工gōng行xíng业yè归guī母mǔ净jìng利lì润rùn同tóng比bǐ均jūn下xià降jiàng。综zōng合hé行xíng业yè2024年niánQ1归guī母mǔ净jìng利lì润rùn增zēng速sù排pái名míng靠kào后hòu，同tóng比bǐ下xià降jiàng622.29%。

　　多duō数shù行xíng业yè盈yíng利lì能néng力lì转zhuǎn弱ruò，ROE仍réng待dài修xiū复fù：2024年nián一yī季jì度dù多duō数shù申shēn万wàn一yī级jí行xíng业yèROE相xiāng比bǐ去qù年nián同tóng期qī有yǒu所suǒ回huí落luò。其qí中zhōng周zhōu期qī行xíng业yè中zhōng的de银yín行xíng（3.00%）、下xià游yóu行xíng业yè中zhōng的de食shí品pǐn饮yǐn料liào（2.98%）和hé美měi容róng护hù理lǐ（2.11%）行xíng业yè净jìng资zī产chǎn收shōu益yì率lǜ位wèi居jū全quán行xíng业yè前qián列liè。周zhōu期qī行xíng业yè中zhōng的de房fáng地dì产chǎn（-2.20%）行xíng业yè净jìng资zī产chǎn收shōu益yì率lǜ排pái名míng靠kào后hòu。

　　随suí着zhe国guó内nèi经jīng济jì继jì续xù回huí升shēng向xiàng好hǎo，在zài一yī系xì列liè“以yǐ旧jiù换huàn新xīn”政zhèng策cè推tuī动dòng下xià，下xià游yóu行xíng业yè工gōng业yè设shè备bèi、消xiāo费fèi品pǐn领lǐng域yù需xū求qiú有yǒu望wàng释shì放fàng。同tóng时shí，国guó内nèi加jiā快kuài发fā展zhǎn新xīn质zhì生shēng产chǎn力lì，培péi育yù新xīn增zēng长zhǎng动dòng能néng，成chéng长zhǎng板bǎn块kuài景jǐng气qì度dù或huò将jiāng逐zhú步bù改gǎi善shàn。预yù计jì整zhěng体tǐ看kàn，A股gǔ上shàng市shì公gōng司sī盈yíng利lì能néng力lì有yǒu望wàng逐zhú季jì回huí升shēng。结jié构gòu上shàng，中zhōng下xià游yóu行xíng业yè整zhěng体tǐ业yè绩jī表biǎo现xiàn以yǐ及jí盈yíng利lì质zhì量liàng表biǎo现xiàn相xiāng对duì较jiào优yōu有yǒu望wàng带dài动dòng市shì场chǎng预yù期qī改gǎi善shàn。

　　建jiàn议yì关guān注zhù：（1）中zhōng下xià游yóu行xíng业yè业yè绩jī改gǎi善shàn幅fú度dù较jiào大dà，关guān注zhù轻qīng工gōng制zhì造zào、社shè会huì服fú务wù等děng行xíng业yè机jī会huì；（2）成chéng长zhǎng赛sài道dào中zhōng在zàiTMT领lǐng域yù精jīng选xuǎn电diàn子zi、通tōng信xìn等děng业yè绩jī较jiào优yōu行xíng业yè，关guān注zhù产chǎn业yè支zhī持chí政zhèng策cè、技jì术shù突tū破pò及jí商shāng业yè化huà落luò地dì情qíng况kuàng。

　　风fēng险xiǎn因yīn素sù：监jiān管guǎn政zhèng策cè变biàn化huà；国guó内nèi经jīng济jì增zēng长zhǎng不bù及jí预yù期qī；企qǐ业yè盈yíng利lì修xiū复fù偏piān慢màn；地dì缘yuán政zhèng治zhì风fēng险xiǎn加jiā剧jù。