申万宏源策略：政策筹谋全局 市场着眼当下(shen wan hong yuan ce lue zheng ce chou mou quan ju shi chang zhuo yan dang xia)

　　来lái源yuán：申shēn万wàn宏hóng源yuán

　　研yán究jiū员yuán：傅fù静jìng涛tāo/王wáng胜shèng/黄huáng子zi函hán

　　一yī、全quán球qiú“两liǎng个gè经jīng济jì循xún环huán”的de格gé局jú日rì渐jiàn明míng晰xī，三sān中zhōng全quán会huì政zhèng策cè布bù局jú与yǔ时shí代dài背bèi景jǐng相xiāng契qì合hé。

　　在zài梳shū理lǐ三sān中zhōng全quán会huì政zhèng策cè要yào点diǎn之zhī前qián，我wǒ们men先xiān来lái梳shū理lǐ一yī下xià宏hóng观guān格gé局jú的de变biàn化huà。全quán球qiú“两liǎng个gè经jīng济jì循xún环huán”分fēn割gē的de格gé局jú日rì渐jiàn明míng晰xī：美měi国guó主zhǔ导dǎo的de经jīng济jì循xún环huán，终zhōng端duān需xū求qiú旺wàng盛shèng，供gōng给gěi相xiāng对duì偏piān弱ruò。供gōng需xū紧jǐn平píng衡héng，通tōng胀zhàng中zhōng枢shū抬tái升shēng，就jiù业yè高gāo增zēng，社shè会huì活huó力lì维wéi持chí较jiào高gāo水shuǐ平píng。问wèn题tí是shì，合hé适shì的de通tōng胀zhàng是shì激jī励lì，过guò高gāo的de通tōng胀zhàng是shì成chéng本běn，将jiāng加jiā剧jù社shè会huì的de不bù平píng衡héng。中zhōng国guó主zhǔ导dǎo的de经jīng济jì循xún环huán，中zhōng国guó制zhì造zào业yè体tǐ量liàng大dà、竞jìng争zhēng力lì强qiáng，在zài需xū求qiú结jié构gòu变biàn化huà情qíng况kuàng下xià，国guó内nèi市shì场chǎng竞jìng争zhēng的de胜shèng者zhě在zài出chū海hǎi出chū口kǒu时shí有yǒu绝jué对duì竞jìng争zhēng力lì，只zhǐ要yào贸mào易yì条tiáo件jiàn正zhèng常cháng。贸mào易yì保bǎo护hù政zhèng策cè力lì度dù在zài不bù同tóng领lǐng域yù大dà概gài率lǜ有yǒu区qū别bié，中zhōng国guó企qǐ业yè出chū海hǎi仍réng有yǒu腾téng挪nuó空kōng间jiān。不bù依yī赖lài外wài循xún环huán，直zhí接jiē启qǐ动dòng内nèi循xún环huán的de政zhèng策cè选xuǎn择zé有yǒu限xiàn，国guó内nèi政zhèng策cè以yǐ防fáng风fēng险xiǎn、守shǒu底dǐ线xiàn为wèi主zhǔ是shì合hé理lǐ的de。

　　以yǐ这zhè样yàng的de认rèn识shí为wèi基jī础chǔ，我wǒ们men认rèn为wèi，三sān中zhōng全quán会huì政zhèng策cè布bù局jú与yǔ时shí代dài背bèi景jǐng相xiāng契qì合hé，关guān注zhù三sān个gè要yào点diǎn：1． 三sān中zhōng全quán会huì强qiáng调diào“必bì须xū更gèng好hǎo发fā挥huī市shì场chǎng机jī制zhì作zuò用yòng”，同tóng时shí强qiáng调diào“法fǎ治zhì是shì中zhōng国guó式shì现xiàn代dài化huà的de重zhòng要yào保bǎo障zhàng”。首shǒu先xiān，过guò去qù发fā挥huī市shì场chǎng机jī制zhì作zuò用yòng还hái有yǒu提tí升shēng空kōng间jiān，这zhè既jì包bāo括kuò了le一yī些xiē市shì场chǎng失shī灵líng的de情qíng况kuàng，也yě包bāo含hán了le政zhèng策cè的de“度dù”需xū要yào更gèng好hǎo把bǎ握wò情qíng况kuàng。另lìng外wài，市shì场chǎng化huà的de基jī础chǔ是shì法fǎ制zhì化huà，自zì由yóu市shì场chǎng不bù等děng于yú野yě蛮mán发fā展zhǎn，市shì场chǎng化huà要yào兼jiān顾gù风fēng险xiǎn防fáng范fàn，法fǎ制zhì化huà是shì一yī条tiáo重zhòng要yào的de基jī准zhǔn线xiàn。

　　2． “科kē学xué的de宏hóng观guān调diào控kòng、有yǒu效xiào的de政zhèng府fǔ治zhì理lǐ”出chū现xiàn在zài重zhòng点diǎn改gǎi革gé的de第dì四sì段duàn，排pái序xù相xiāng对duì靠kào前qián。宏hóng观guān调diào控kòng改gǎi革gé中zhōng既jì包bāo含hán财cái税shuì、金jīn融róng改gǎi革gé等děng重zhòng点diǎn改gǎi革gé内nèi容róng，也yě包bāo含hán了le优yōu化huà政zhèng策cè执zhí行xíng、政zhèng策cè协xié调diào的de内nèi容róng。现xiàn阶jiē段duàn，顺shùn应yīng产chǎn业yè趋qū势shì，政zhèng策cè效xiào果guǒ自zì然rán显xiǎn现xiàn的de改gǎi革gé越yuè来lái越yuè难nán。深shēn水shuǐ区qū涉shè及jí利lì益yì再zài分fēn配pèi的de改gǎi革gé政zhèng策cè，政zhèng策cè制zhì定dìng和hé执zhí行xíng同tóng样yàng重zhòng要yào。政zhèng策cè布bù局jú不bù能néng缺quē席xí，但dàn也yě不bù能néng过guò犹yóu不bù及jí。

　　3． 推tuī进jìn高gāo水shuǐ平píng对duì外wài开kāi放fàng，外wài循xún环huán破pò局jú的de关guān键jiàn。对duì外wài开kāi放fàng的de过guò程chéng也yě是shì中zhōng国guó发fā展zhǎn观guān输shū出chū的de过guò程chéng。邀yāo请qǐng合hé作zuò共gòng赢yíng的de国guó家jiā共gòng享xiǎng中zhōng国guó发fā展zhǎn的de成chéng果guǒ。“要yào扩kuò大dà对duì最zuì不bù发fā达dá国guó家jiā单dān边biān开kāi放fàng”，短duǎn期qī扩kuò张zhāng外wài需xū的de意yì义yì可kě能néng有yǒu限xiàn，但dàn中zhōng长zhǎng期qī可kě能néng成chéng为wèi外wài循xún环huán基jī本běn面miàn的de组zǔ成chéng部bù分fēn。

　　政zhèng策cè统tǒng筹chóu全quán局jú，但dàn市shì场chǎng肯kěn定dìng要yào着zhe眼yǎn于yú当dāng下xià。当dāng前qián中zhōng国guó政zhèng策cè制zhì定dìng，服fú务wù于yú对duì经jīng济jì背bèi景jǐng的de认rèn知zhī，但dàn与yǔ市shì场chǎng期qī待dài的de方fāng向xiàng可kě能néng不bù完wán全quán相xiāng合hé。短duǎn期qī能néng够gòu落luò实shí到dào投tóu资zī机jī会huì的de改gǎi革gé方fāng向xiàng：财cái税shuì改gǎi革gé、公gōng用yòng事shì业yè定dìng价jià改gǎi革gé符fú合hé市shì场chǎng预yù期qī，而ér土tǔ改gǎi是shì市shì场chǎng讨tǎo论lùn较jiào少shǎo的de方fāng向xiàng。

　　二èr、“特tè朗lǎng普pǔ交jiāo易yì”（定dìng义yì：市shì场chǎng基jī于yú目mù前qián特tè朗lǎng普pǔ胜shèng选xuǎn美měi国guó总zǒng统tǒng的de可kě能néng性xìng较jiào高gāo，据jù此cǐ推tuī演yǎn后hòu续xù经jīng济jì、基jī本běn面miàn变biàn化huà***cǎi取qǔ的de交jiāo易yì）：不bù抱bào侥jiǎo幸xìng心xīn理lǐ，但dàn还hái有yǒu腾téng挪nuó空kōng间jiān。特tè朗lǎng普pǔ经jīng济jì政zhèng策cè存cún在zài矛máo盾dùn，执zhí行xíng有yǒu先xiān后hòu之zhī别bié，先xiān降jiàng通tōng胀zhàng、促cù降jiàng息xī，才cái可kě能néng推tuī进jìn移yí民mín政zhèng策cè和hé贸mào易yì保bǎo护hù政zhèng策cè。而ér压yā降jiàng油yóu价jià是shì抗kàng通tōng胀zhàng的de唯wéi一yī抓zhuā手shǒu。特tè朗lǎng普pǔ对duì中zhōng东dōng关guān注zhù度dù提tí升shēng，自zì身shēn政zhèng策cè矛máo盾dùn点diǎn更gèng多duō，这zhè也yě指zhǐ向xiàng中zhōng国guó对duì外wài开kāi放fàng政zhèng策cè有yǒu腾téng挪nuó空kōng间jiān。

　　三sān、公gōng募mù基jī金jīn二èr季jì报bào：加jiā仓cāng电diàn子zi、通tōng信xìn，减jiǎn仓cāng食shí品pǐn饮yǐn料liào、计jì算suàn机jī。食shí品pǐn饮yǐn料liào换huàn电diàn子zi的de力lì量liàng较jiào强qiáng，消xiāo费fèi内nèi部bù调diào仓cāng力lì量liàng较jiào弱ruò。继jì续xù提tí示shì，主zhǔ动dòng公gōng募mù减jiǎn量liàng博bó弈yì，景jǐng气qì科kē技jì方fāng向xiàng股gǔ价jià中zhōng枢shū能néng维wéi持chí，上shàng行xíng趋qū势shì难nán维wéi持chí。

　　四sì、维wéi持chí三sān季jì度dù弱ruò势shì震zhèn荡dàng，四sì季jì度dù指zhǐ数shù中zhōng枢shū抬tái升shēng的de判pàn断duàn。高gāo股gǔ息xī调diào整zhěng结jié构gòu的de拆chāi解jiě：“特tè朗lǎng普pǔ交jiāo易yì”对duì能néng源yuán的de负fù面miàn影yǐng响xiǎng不bù要yào抱bào侥jiǎo幸xìng心xīn理lǐ。而ér微wēi观guān结jié构gòu有yǒu优yōu势shì的de（沪hù深shēn300 指zhǐ数shù权quán重zhòng-公gōng募mù重zhòng仓cāng权quán重zhòng）红hóng利lì资zī产chǎn仍réng有yǒu韧rèn性xìng；其qí他tā红hóng利lì资zī产chǎn顺shùn势shì调diào整zhěng。短duǎn期qī信xìn创chuàng有yǒu事shì件jiàn交jiāo易yì机jī会huì，但dàn三sān季jì度dù景jǐng气qì科kē技jì向xiàng上shàng空kōng间jiān有yǒu限xiàn，后hòu续xù市shì场chǎng弱ruò势shì可kě能néng延yán续xù，高gāo股gǔ息xī投tóu资zī三sān季jì度dù还hái有yǒu机jī会huì。继jì续xù提tí示shì，四sì季jì度dù是shì成chéng长zhǎng行xíng情qíng更gèng有yǒu利lì的de窗chuāng口kǒu，关guān注zhù新xīn能néng车chē电diàn池chí链liàn和hé汽qì车chēIT、科kē创chuàng并bìng购gòu重zhòng组zǔ、出chū口kǒu链liàn修xiū复fù的de投tóu资zī机jī会huì。

　　风fēng险xiǎn提tí示shì：海hǎi外wài经jīng济jì衰shuāi退tuì超chāo预yù期qī，国guó内nèi经jīng济jì复fù苏sū不bù及jí预yù期qī；“特tè朗lǎng普pǔ交jiāo易yì”为wèi市shì场chǎng预yù判pàn推tuī演yǎn，但dàn美měi国guó大dà选xuǎn实shí际jì结jié果guǒ仍réng有yǒu较jiào大dà不bù确què定dìng性xìng