下周美债关键会议前，华尔街热议：美国财政部有没有“变相QE”？(xia zhou mei zhai guan jian hui yi qian hua er jie re yi mei guo cai zheng bu you mei you bian xiang)

　　华huá尔ěr街jiē见jiàn闻wén

　　美měi国guó银yín行xíng、摩mó根gēn大dà通tōng和hé高gāo盛shèng等děng投tóu行xíng预yù计jì，尽jǐn管guǎn存cún在zài对duì赤chì字zì扩kuò大dà的de担dān忧yōu，短duǎn期qī内nèi财cái政zhèng部bù的de债zhài券quàn发fā行xíng策cè略lüè不bù太tài可kě能néng发fā生shēng重zhòng大dà变biàn化huà。只zhǐ要yào短duǎn债zhài需xū求qiú保bǎo持chí强qiáng劲jìn，目mù前qián的de政zhèng策cè框kuāng架jià将jiāng继jì续xù有yǒu效xiào。

　　“末mò日rì博bó士shì”鲁lǔ比bǐ尼ní新xīn近jìn论lùn文wén称chēng，过guò去qù一yī年nián，美měi国guó财cái政zhèng部bù激jī进jìn发fā行xíng短duǎn期qī国guó债zhài，造zào成chéng了le超chāo过guò8000亿yì美měi元yuán的de中zhōng长zhǎng期qī息xī票piào债zhài务wù缺quē口kǒu，效xiào果guǒ相xiāng当dāng于yú美měi联lián储chǔ降jiàng息xī100个gè基jī点diǎn，几jǐ乎hū抵dǐ消xiāo去qù年nián所suǒ有yǒu加jiā息xī。这zhè一yī指zhǐ责zé很hěn快kuài遭zāo到dào了le美měi国guó财cái长zhǎng的de否fǒu认rèn，耶yé伦lún周zhōu末mò对duì媒méi体tǐ表biǎo示shì：100%保bǎo证zhèng没méi这zhè种zhǒng策cè略lüè。

　　那nà么me，美měi国guó财cái政zhèng部bù到dào底dǐ有yǒu没méi有yǒu“变biàn相xiāngQE”？不bù同tóng于yú鲁lǔ比bǐ尼ní，华huá尔ěr街jiē大dà行xíng对duì财cái政zhèng部bù的de发fā债zhài策cè略lüè普pǔ遍biàn持chí乐lè观guān态tài度dù。

　　美měi国guó银yín行xíng、摩mó根gēn大dà通tōng和hé高gāo盛shèng等děng投tóu行xíng预yù计jì，尽jǐn管guǎn存cún在zài对duì赤chì字zì扩kuò大dà的de担dān忧yōu，短duǎn期qī内nèi财cái政zhèng部bù的de债zhài券quàn发fā行xíng策cè略lüè不bù太tài可kě能néng发fā生shēng重zhòng大dà变biàn化huà。他tā们men认rèn为wèi，只zhǐ要yào短duǎn债zhài需xū求qiú保bǎo持chí强qiáng劲jìn，目mù前qián的de政zhèng策cè框kuāng架jià将jiāng继jì续xù有yǒu效xiào。

　　但dàn正zhèng如rú摩mó根gēn大dà通tōng、巴bā克kè莱lái和hé阿ā波bō罗luó此cǐ前qián警jǐng告gào，联lián邦bāng政zhèng府fǔ依yī赖lài短duǎn债zhài来lái资zī助zhù赤chì字zì，可kě能néng会huì导dǎo致zhì2019年nián的de回huí购gòu危wēi机jī重zhòng演yǎn。

　　下xià周zhōu一yī公gōng布bù的de季jì度dù再zài融róng资zī公gōng告gào——财cái政zhèng部bù未wèi来lái三sān个gè月yuè的de借jiè贷dài计jì划huà——可kě能néng会huì提tí供gōng透tòu露lù更gèng多duō蛛zhū丝sī马mǎ迹jī。稍shāo后hòu，美měi联lián储chǔ将jiāng在zài北běi京jīng时shí间jiān周zhōu四sì凌líng晨chén公gōng布bù7月yuè利lì率lǜ决jué议yì。

　　国guó会huì预yù算suàn办bàn公gōng室shì6月yuè份fèn表biǎo示shì，预yù计jì今jīn年nián的de赤chì字zì将jiāng达dá到dào1.9万wàn亿yì美měi元yuán，高gāo于yú2月yuè份fèn估gū计jì的de1.5万wàn亿yì美měi元yuán。这zhè可kě能néng意yì味wèi着zhe未wèi来lái三sān个gè月yuè财cái政zhèng部bù将jiāng发fā行xíng数shù千qiān亿yì美měi元yuán的de国guó债zhài。

　　低dī税shuì收shōu和hé增zēng加jiā支zhī出chū意yì味wèi着zhe大dà量liàng国guó债zhài可kě供gōng出chū售shòu。去qù年nián8月yuè，财cái政zhèng部bù表biǎo示shì将jiāng大dà幅fú增zēng加jiā长zhǎng债zhài拍pāi卖mài规guī模mó。市shì场chǎng惊jīng慌huāng失shī措cuò，收shōu益yì率lǜ上shàng升shēng。从cóng那nà时shí起qǐ，财cái政zhèng部bù发fā行xíng更gèng多duō从cóng一yī周zhōu到dào一yī年nián不bù等děng的de短duǎn期qī国guó债zhài。

　　由yóu于yú需xū求qiú持chí续xù旺wàng盛shèng，这zhè些xiē短duǎn债zhài的de供gōng应yīng很hěn快kuài被bèi市shì场chǎng吸xī收shōu。

　　但dàn与yǔ此cǐ同tóng时shí，短duǎn债zhài占zhàn未wèi偿cháng还hái可kě出chū售shòu债zhài券quàn的de比bǐ例lì已yǐ升shēng至zhì约yuē 22%，高gāo于yú财cái政zhèng部bù借jiè款kuǎn咨zī询xún委wěi员yuán会huì （TBAC）建jiàn议yì的de 15-20% 范fàn围wéi。鉴jiàn于yú国guó会huì预yù算suàn办bàn公gōng室shì（CBO）对duì赤chì字zì的de估gū计jì不bù断duàn上shàng升shēng，这zhè一yī比bǐ例lì在zài未wèi来lái一yī个gè季jì度dù可kě能néng会huì进jìn一yī步bù上shàng升shēng。

　　鲁lǔ比bǐ尼ní认rèn为wèi，该gāi比bǐ例lì只zhǐ要yào超chāo过guò18%，都dōu属shǔ于yú所suǒ谓wèi的de“激jī进jìn发fā债zhài（ATI）”，而ér长zhǎng期qī国guó债zhài供gōng应yīng短duǎn缺quē，导dǎo致zhì10年nián期qī收shōu益yì率lǜ降jiàng低dī了le25个gè基jī点diǎn，相xiāng当dāng于yú降jiàng息xī100个gè基jī点diǎn（4次cì降jiàng息xī25个gè基jī点diǎn）。

　　值zhí得dé注zhù意yì的de是shì，鲁lǔ比bǐ尼ní估gū计jì，过guò去qù几jǐ个gè季jì度dù，票piào据jù供gōng应yīng量liàng占zhàn未wèi偿cháng还hái债zhài务wù的de比bǐ例lì一yī直zhí在zài34%至zhì60%之zhī间jiān，这zhè对duì美měi联lián储chǔ的de抗kàng通tōng胀zhàng计jì划huà不bù利lì。 

　　在zài华huá尔ěr街jiē，这zhè一yī观guān点diǎn争zhēng议yì很hěn大dà。

　　一yī些xiē市shì场chǎng观guān察chá人rén士shì认rèn为wèi，尽jǐn管guǎn财cái政zhèng部bù的de发fā债zhài策cè略lüè确què实shí对duì市shì场chǎng有yǒu一yī定dìng的de影yǐng响xiǎng，但dàn与yǔ美měi联lián储chǔ的de货huò币bì政zhèng策cè相xiāng比bǐ，其qí效xiào果guǒ可kě能néng被bèi夸kuā大dà了le。

　　他tā们men指zhǐ出chū，长zhǎng债zhài收shōu益yì率lǜ的de变biàn动dòng可kě能néng更gèng多duō地dì受shòu到dào通tōng胀zhàng预yù期qī和hé利lì率lǜ政zhèng策cè的de影yǐng响xiǎng，而ér不bù仅jǐn仅jǐn是shì财cái政zhèng部bù的de发fā债zhài策cè略lüè。

　　美měi联lián储chǔ本běn身shēn也yě曾céng数shù次cì***cǎi取qǔ类lèi似shì“反fǎn向xiàng操cāo作zuò”的de举jǔ措cuò，即jí通tōng过guò调diào整zhěng债zhài券quàn购gòu买mǎi策cè略lüè，偏piān向xiàng曲qū线xiàn的de一yī端duān，以yǐ控kòng制zhì收shōu益yì率lǜ曲qū线xiàn的de形xíng状zhuàng。

　　此cǐ外wài，TBAC的de成chéng员yuán普pǔ遍biàn支zhī持chí财cái政zhèng部bù当dāng前qián的de策cè略lüè。在zài上shàng次cì会huì议yì上shàng，TBAC建jiàn议yì财cái政zhèng部bù的de借jiè贷dài计jì划huà基jī本běn保bǎo持chí现xiàn状zhuàng不bù变biàn。

　　TBAC主zhǔ要yào由yóuVanguard、Pimco和hé贝bèi莱lái德dé等děng大dà型xíng投tóu资zī者zhě以yǐ及jí Element Capital、Rokos Capital 或huò大dà型xíng银yín行xíng等děng对duì冲chōng基jī金jīn的de高gāo级jí交jiāo易yì员yuán组zǔ成chéng。

　　目mù前qián投tóu资zī者zhě对duì短duǎn债zhài的de需xū求qiú仍réng然rán强qiáng劲jìn，且qiě发fā行xíng量liàng的de增zēng加jiā还hái没méi有yǒu在zài融róng资zī市shì场chǎng上shàng引yǐn起qǐ任rèn何hé明míng显xiǎn的de紧jǐn张zhāng。本běn周zhōu二èr，投tóu资zī者zhě在zài国guó债zhài拍pāi卖mài中zhōng购gòu买mǎi了le创chuàng纪jì录lù数shù量liàng的de2年nián期qī国guó债zhài。

　　美měi国guó银yín行xíng、摩mó根gēn大dà通tōng和hé高gāo盛shèng等děng投tóu行xíng预yù计jì，尽jǐn管guǎn存cún在zài对duì赤chì字zì扩kuò大dà的de担dān忧yōu，短duǎn期qī内nèi财cái政zhèng部bù的de债zhài券quàn发fā行xíng策cè略lüè不bù太tài可kě能néng发fā生shēng重zhòng大dà变biàn化huà。他tā们men认rèn为wèi，只zhǐ要yào短duǎn债zhài需xū求qiú保bǎo持chí强qiáng劲jìn，目mù前qián的de政zhèng策cè框kuāng架jià将jiāng继jì续xù有yǒu效xiào。

　　美měi银yín估gū计jì，今jīn年nián，国guó债zhài净jìng发fā行xíng量liàng中zhōng短duǎn债zhài将jiāng占zhàn约yuē40%，但dàn到dào2024年nián底dǐ，短duǎn债zhài占zhàn总zǒng未wèi偿cháng还hái份fèn额é仍réng将jiāng下xià降jiàng至zhì略lüè低dī于yú22%。

　　该gāi机jī构gòu表biǎo示shì：

　　摩mó根gēn大dà通tōng写xiě道dào：