中金：维持哔哩哔哩-W“跑赢行业”评级 目标价151港元(zhong jin wei chi bi li bi li pao ying hang ye ping ji mu biao jia gang yuan)

　　中zhōng金jīn发fā布bù研yán究jiū报bào告gào称chēng，维wéi持chí哔bì哩lī哔bì哩lī-W（09626）“跑pǎo赢yíng行xíng业yè”评píng级jí，目mù标biāo价jià151港gǎng元yuán。公gōng司sī2Q24业yè绩jī：收shōu入rù61.27亿yì元yuán，同tóng比bǐ增zēng长zhǎng15.5%，基jī本běn符fú合hé市shì场chǎng（61亿yì元yuán）和hé该gāi行xíng（63亿yì元yuán）预yù期qī。2Q24

　　DAU和héMAU分fēn别bié为wèi1.02亿yì人rén/3.36亿yì人rén，DAU占zhànMAU之zhī比bǐ达dá30.4%，同tóng/环huán比bǐ增zēng长zhǎng0.6/0.4ppt；2Q24用yòng户hù日rì均jūn使shǐ用yòng时shí长zhǎng99分fēn钟zhōng，同tóng比bǐ增zēng长zhǎng5.3%。该gāi行xíng认rèn为wèi，公gōng司sī以yǐ独dú特tè的de内nèi容róng社shè区qū较jiào好hǎo维wéi持chí了le用yòng户hù粘zhān性xìng，用yòng户hù商shāng业yè价jià值zhí有yǒu望wàng持chí续xù释shì放fàng。

　　报bào告gào中zhōng称chēng，哔bì哩lī哔bì哩lī广guǎng告gào延yán续xù亮liàng眼yǎn表biǎo现xiàn，游yóu戏xì业yè务wù重zhòng拾shí增zēng长zhǎng。广guǎng告gào：2Q24收shōu入rù同tóng增zēng30%至zhì20.37亿yì元yuán，公gōng司sī表biǎo示shì二èr季jì度dù进jìn一yī步bù完wán善shàn广guǎng告gào产chǎn品pǐn和hé基jī础chǔ设shè施shī，增zēng强qiáng商shāng业yè化huà效xiào率lǜ；同tóng时shí二èr季jì度dù“618”营yíng销xiāo节jié点diǎn中zhōng，电diàn商shāng客kè户hù在zàiB站zhàn的de广guǎng告gào投tóu放fàng同tóng增zēng300%。该gāi行xíng认rèn为wèi公gōng司sī商shāng业yè化huà基jī建jiàn的de效xiào能néng逐zhú步bù释shì放fàng，或huò驱qū动dòng2H24广guǎng告gào业yè务wù延yán续xù亮liàng眼yǎn增zēng长zhǎng。游yóu戏xì：2Q24收shōu入rù同tóng增zēng13%至zhì10.07亿yì元yuán，该gāi行xíng判pàn断duàn《三sān国guó：谋móu定dìng天tiān下xià》季jì度dù内nèi确què认rèn部bù分fēn收shōu入rù产chǎn生shēng增zēng量liàng贡gòng献xiàn。公gōng司sī表biǎo示shì《三sān谋móu》将jiāng定dìng位wèi在zài长zhǎng线xiàn运yùn营yíng，8月yuè初chū游yóu戏xì开kāi启qǐS2赛sài季jì，于yúiOS游yóu戏xì畅chàng销xiāo榜bǎng的de排pái名míng最zuì高gāo回huí升shēng至zhì第dì3，该gāi行xíng建jiàn议yì关guān注zhù后hòu续xù流liú水shuǐ表biǎo现xiàn的de持chí续xù性xìng。增zēng值zhí服fú务wù：2Q24收shōu入rù同tóng增zēng11.5%。

　　中zhōng金jīn表biǎo示shì，哔bì哩lī哔bì哩lī运yùn营yíng效xiào率lǜ继jì续xù增zēng强qiáng，现xiàn金jīn流liú改gǎi善shàn明míng显xiǎn，关guān注zhù3Q24利lì润rùn端duān表biǎo现xiàn。2Q24毛máo利lì率lǜ同tóng增zēng6.8ppt至zhì29.9%，该gāi行xíng判pàn断duàn主zhǔ要yào为wèi游yóu戏xì、广guǎng告gào的de高gāo毛máo利lì业yè务wù持chí驱qū动dòng，该gāi行xíng认rèn为wèi毛máo利lì率lǜ后hòu续xù仍réng有yǒu增zēng长zhǎng空kōng间jiān。费fèi用yòng控kòng制zhì有yǒu效xiào，2Q24销xiāo售shòu/管guǎn理lǐ/研yán发fā费fèi用yòng率lǜ同tóng降jiàng0.4/2.2/5.1ppt至zhì16.9%/8.0%/14.6%，其qí中zhōng销xiāo售shòu费fèi用yòng中zhōng部bù分fēn为wèi《三sān谋móu》的de营yíng销xiāo投tóu入rù。现xiàn金jīn流liú改gǎi善shàn明míng显xiǎn，公gōng司sī2Q24实shí现xiàn正zhèng向xiàng经jīng营yíng现xiàn金jīn流liú为wèi17.5亿yì元yuán（1Q24：6.4亿yì元yuán）。业yè绩jī会huì上shàng，公gōng司sī表biǎo示shì维wéi持chíNon-GAAP营yíng业yè利lì润rùn或huò于yú3Q24转zhuǎn正zhèng目mù标biāo，并bìng展zhǎn望wàng未wèi来lái于yú净jìng利lì润rùn层céng面miàn的de利lì润rùn释shì放fàng。